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ETF風險說 二點看端倪

2017-12-12 00:18:49經濟日報 記者趙于萱/台北報導

中央銀行示警ETF風險引發市場關注,在金管會指稱台灣ETF還不足以構成系統風險,專家另提二點釋疑:一是集中市場交易ETF不牽涉成分股買賣,賣出ETF不等同助跌股價,二是亞洲ETF淨值與規模呈反向關係,應與歐美案例區隔探討。

央行發布專文報告,提醒ETF成長對股市風險,多名分析師跟進指出ETF助漲助跌,一旦行情反轉令人擔憂,但同時市場也開始出現反駁說法,令外界好奇ETF具體運作。

元大投信執行副總經理黃昭棠表示,觀察市場討論ETF風險,第一大重點落在ETF屬「被動式」追蹤,也就是行情上漲或投資人追買,ETF買股,相反情境則會迫使ETF賣股,因此有所謂漲時助漲、跌時助跌說法。

經濟日報提供
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事實上,ETF橫跨初次級市場,黃昭棠指出,牽涉成分股買賣的流程,只在投資人自初級市場申贖ETF,且交易量大到確實影響規模變化,才會帶動投信端進行等比例成分股的買進與賣出。

換句話說,集中市場因交易行為導致ETF籌碼流通,甚至賣超大量ETF,造市商承接後未於初級市場贖回,並不影響成分股。

針對ETF在初級市場的申贖流程,還要進一步區分ETF採行「實物申贖」或「現金申贖」機制,國泰投信ETF資深經理游日傑表示,假設是實物申贖,流程上係投資人以一籃子股票申購ETF,贖回則換回一堆股票,成分股交易權在投資人,ETF本身也不因贖回直接賣出成分股。

至於現金申贖,因投資人贖回是將等比例資金給予發行投信,投信端會賣出等比例成分股,此時才牽動個股股價。

值得注意的是,台股ETF現有規模約1,400億元,扣除元大台灣50反1的700億元,元大台灣50就占380億元,為規模最大且採實物申贖的台股ETF,即使是次大的元大台灣高股息,也採實物申贖,其他現金申贖的台股ETF尚不及百億元。

另一方面,贊同ETF風險說法常採納美國案例,指出ETF規模與行情同步大增,影響力舉足輕重,對於此一說法,金管會已先就台灣ETF成交占比回應,其比重之小還不足以引發系統性風險。

黃昭棠表示,為了解ETF淨值與規模變化,元大投信特別再以中港台三地,連結各股市最大的ETF進行十年回歸統計,結果發現,元大台灣50在內的亞洲ETF均出現淨值與規模反向連動,也就是ETF淨值上漲,規模反減,有別於歐美市場呈正向關聯。

經濟日報提供
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ETF元大投信台股

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