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新興市場浮現投資契機

2018-12-10 14:27:00聯合新聞網 野村投信 提供

G20會議的確帶來一些激勵,川普聲明美國將延後3個月提高關稅,給予市場展開初升段的理由,這段期間無論是基本面或是消息面並無太大改變,G20會議結果只是讓投資人重拾因為貿易戰而延宕許久的信心。

從休兵到和平,需要政治人物的意志,我們了解還有很多事要做。事實上,結構面尚無太大改變,美國製造基地已外移至其他地區加上美國出口疲弱,將使對中國的出口受限,中國必須對外開放其服務產業,包括金融產業,但這不會立刻改變貿易現況,除了雙方彼此妥協讓步,可以確定的是,達成協議將需要政治人物的意志。由於美國現階段沒有選舉,因而有協商的空間,但風險永遠存在,因為與中國的貿易爭端仍可能被用來炒作未來選舉議題。

隨著貿易爭端浮現、進口關稅實施,全球貿易正進入寒冬,亞洲與歐洲的採購經理人指數顯示出口正在縮減,德國出口減緩,增添歐洲經濟體的壓力,要從社會緊繃情勢中復原顯得困難重重;美國經濟也是如此,今年雖有大幅減稅的激勵,然而企業投資支出並未增加到足以支持經濟持續成長。的確,企業資本支出增加情況並不顯著,主要有幾個原因:首先,目前既有生產設備的使用率並未達到需要新增投資與擴張資本的程度,其次,許多的投資支出來自於服務業,相較於傳統的製造業,服務業不算是資本密集產業;最後一點同樣重要,就是川普政策增添不確定性,使得許多企業主轉趨審慎。即使美國經濟並沒有衰退跡象,2019年的成長仍將轉趨沉寂。

聯準會態度同樣讓市場感到激勵,因為聯準會主席鮑爾提到目前利率「略低」於中性水準,可以看出聯準會明確地將中性利率放在相對較低的水準,也凸顯聯準會將維持相對溫和的貨幣政策,如果參考2017年投資人曾激烈爭辯的泰勒法則,將會指向高出許多的利率水準。把中性利率保持在較低水準的決定與柏南克、葉倫的想法相近,利率調整需要保持漸進的步調,讓資產能因應較高利率並避免政策失誤,聯準會態度很清楚,亦即不要過度緊縮,以避免信用循環失控與經濟停滯,因此聯準會將暫停升息或者延緩升息步調。

對投資人而言,即使貿易議題仍舊充滿不確定並將拖累市場,較鴿派的美國利率環境將支持對利率敏感的市場,特別是新興市場。美元走勢也是關鍵,就理論而言美元可能轉弱,不過其他成熟市場貨幣也有偏弱的理由,觀察重點為人民幣走勢,它對其他新興市場貨幣走勢有很大的影響,在此同時,貿易前景好轉以及美國接近中性利率水準均有利新興市場股債資產表現,因此,此次儀表板建議略增新興市場比重。

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