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貿易戰及利率走向 決定2019債市表現

2018-11-20 11:24:41聯合新聞網 野村投信 提供

接下來六周內的兩件大事將決定債券市場在2019年的表現。

美國期中選舉的結果一如市場預期,共和黨成功守住參議院多數,民主黨則取得眾議院多數。我們認為這樣的結果有助於美元債券市場,因為共和黨失去了眾議院,進一步推動財政刺激的可能性降低,因此,我們認為美國10年期公債殖利率在2018年底前不會再創新高(2018年10月9日10年公債殖利率創新高來到3.2594%)。而強勢貨幣新興債市自期中選舉後表現穩定,亞洲高收益債殖利率上升0.09%,亞洲債券上升0.14%,新興市場企業債則上升0.03%。

市場目前聚焦在兩個將會影響2019年債券市場表現的事件。大家高度期待川普與習近平在11月20日G20會議的會面,美國與中國都表示願意就貿易協議進行談判。然而,有鑑於貿易問題千頭萬緒,市場對於這次協商的期待很低,也預估美國與中國很難達成協議。儘管如此,我們認為如果中美雙方宣布貿易戰停火(即在繼續貿易談判的同時不再進一步提高關稅),我們相信債券市場與亞洲貨幣將強勁反彈。

第二個重要事件是12月20日的聯準會利率政策會議,目前利率市場已反映聯準會將在2018年第四度升息的機率達77%,並將利率升至2.25%~2.50%,我們認為市場目前將聚焦在點陣圖是否有變化,以及3%的長期利率是否改變。另外,油價從10月3日的每桶86美元跌至11月13日的每桶65.5美元也是近期的一個關鍵事件,這件事加上美國股市波動加劇,可能導致聯準會在12月20日改變原先鷹派的立場,若聯準會降低其鷹派態度,美元將被拋售而殖利率可能停止上漲,這將有助於緩解美元債券市場近期壓力。

11月20日的川習會與12月20日的聯準會利率會議,我們認為前者的重要性遠大於後者,因為中國現在是大多數新興市場經濟體的進口國,而且人民幣的走勢對新興貨幣市場影響甚鉅,中美貿易戰的停火(即不再進一步提高關稅)將提升投資人的信心,並確保新興債券市場在2019年有一個好的開始。然而,如果中美貿易戰持續延燒,人民幣將會面臨巨大的貶值壓力,而新興債券市場將可能在2019年面臨阻力。

在投資儀表板方面,由於市場多已反映聯準會將在12月升息的預期,預期美債殖利率應不至於再大幅揚升,因此我們對存續期的建議調整至中立,此外,新興市場債券與成熟市場債券仍保持中立看法,並繼續看好高收益債。

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