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新興債市第四季已見到觸底曙光

2018-10-22 10:17:24聯合新聞網 野村投信 提供

新興債市甫進入第四季即因一些負面消息而遭遇亂流,第四季以來亞洲債市下跌0.63%,年初以來下跌2.03%,亞洲高收益債年初以來則是下跌2.74%;新興市場債券方面,美元計價債券第四季以來下跌1.58%,年初以來跌幅為4.58%。

新興債市下跌的原因有哪些?首先是美國10年期公債殖利率上揚至2011年5月以來新高,最高來到3.23%,主要是受到聯準會主席鮑爾偏鷹派的看法,目前殖利率回到3.17%,但仍比今年初增加了76個基本點;其次是彭博指控中國植入惡意晶片,消息一出亦打擊投資信心,投資人對美中貿易戰惡化的擔憂情緒升高;再來則是美國標普500指數在10月4日至11日的6個交易日裡大跌6.7%,引發新興債市與亞洲債市的另一波賣壓;最後,美國副總統彭斯在演講中指出中國企圖干預美國期中選舉,增添市場對美中貿易戰的悲觀氣氛。

然而,我們已可看見新興債市的一線曙光,即使投資人仍深陷在新興市場的殺戮戰場中而沒有注意到。首先,隨著巴西右派總統候選人波索納洛(Jair Bolsonaro)可望在10月28日的選舉中勝出,巴西貨幣黑奧從9月13日以來升值約13%,且美元計價的巴西債券上漲4.76%。

其次,土耳其於10月16日發行20億美元、利率為7.25%之5年期主權債,這是近6個月以來首檔由土耳其政府或企業發行之美元計價債券,全球投資人投標金額高達60億美元,是發行量的3倍,土耳其里拉自8月中以來亦升值約21%,土耳其資產價格上揚立刻促成美國籍牧師布朗森的釋放。在土耳其重返資本市場後,我們認為市場對於土耳其崩盤的恐懼現在也將減輕。

此外,金融時報報導指出,新興國家與企業透過資本市場募資的金額在今年第三季跌至7年新低,透過債券、股票以及銀行貸款等方式所募集的金額與第二季的金額(3820億美元)相比下跌29.3%,較第一季(4550億美元)則是減少40.7%,這是2011年第三季歐債危機爆發時以來的最低水準,債券與股票的新增供給減少應有助於支撐相關資產價格。

因此,近期我們已看到新興市場債券指數出現反彈,即使今年以來仍呈現跌勢,例如摩根新興市場當地貨幣債券指數自9月初以來反彈近4%,通常在下跌走勢後,貨幣市場是最先反彈的市場,因為它的流動性最好。因此,我們認為新興市場可能處於谷底回升的階段,如果美中貿易爭端不再進一步擴大與惡化,新興市場可望在第四季逐步反彈,若美中貿易戰出現解決方案,則新興市場將會大幅反彈。

由於聯準會的看法較市場預期鷹派,市場對於利率預期可能因此調升,因此本次投資儀表板往短存續期移動,持續看好新興債市優於成熟債市,高收益債維持優於投資級債的看法。

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