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中國股票留意市場落底訊號

2018-10-12 17:33:14聯合新聞網 野村投信 提供

9月底中國股市呈現出利空不跌的狀態,股市表現似乎未受到美國針對課徵進口關稅加碼的影響,9/28中國銀保監會發布商業銀行理財業務監督管理辦法,理財新規正式落地。上週中國黃金週假期僅港股開盤,港股表現疲弱、上半週金融股領跌、下半週科技類股領跌,短期中國市場仍是面臨較大壓力,呈盤整震盪走勢。

銀保監會落地的理財新規中並無太多超越預期的緊縮,非標產品額度略變嚴格,但細則部分更加細化且有所放鬆,預期在隨著管理辦法正式稿落地後,金融監管政策帶來的變數影響將漸漸消退。中美貿易戰的部分,2000億加碼的出台似乎沒有加深中國股市的跌幅,但談判是否持續,甚至是否會進行,仍舊存在相當大的不確定性,這屬於中期隱憂,研判美國期中選舉結果之後,美國對中國政策方向將可能進一步明朗。

就中國內部經濟狀況來看,短期仍是較有壓力,近期公布的經濟數據都略顯疲弱,且預期此現象將維持到第四季。除了疲弱的經濟數據外,企業財報預期也將隨著美國加徵進口關稅逐步出台後,將有可能下修展望,財報下修狀況,估計將延續至明年上半年以後才會再恢復增長。

國際不確定性高、中國內生增長乏力,但從政策方向上來看,政府穩增長的態度不變。十一長假結束前的週末,中國央行大力度調降存準率1%,淨釋放流動性7500億人民幣,市場雖已預期中國央行仍會持續調降存準率,但此次調降幅度大於市場預期,政府的維穩態度、寬鬆方向已經非常明確。除了對市場投放流動性之外,政策方向已逐步轉向擴大內需及更大力度減稅降費,增加基礎建設對於經濟的助益,將在四季度顯現。基建核心問題在於融資,7月政策轉向以來,中央政策已經明確通過財政+信貸來消除建築企業融資問題。表內信貸及專項債加速投放,將會成為本輪基建投資資金的主要增項,這些政策都將部分對沖中國經濟下滑及國際市場帶來的壓力。

不可否認的是,中國經濟短期面臨較大風險,但政府政策適時的出台,將部份紓緩下行壓力,今年以來的股市拉回與過去最大的不同,則是外資與內資的表現。過去外資不斷流出中國市場,而中國投資人則表現相對樂觀許多,今年以來兩者卻是相反的投資行為。外資資金不斷增持中國股市,MSCI及富時指數也都加大對A股納入的權重,這個趨勢方向目前看來已是確定,外資持續流入中國股市僅是時間上的快慢問題而已。

目前市場對中國股市的投資氣氛仍呈現較為悲觀,但在悲觀的同時,投資人應理性思考,避免情緒性的投資決策。未來我們關注在中美貿易戰長期持續的狀況下,中國產業結構的轉型、政府的對沖政策,在去槓桿大背景下、觀察地方融資平台的槓桿比率下降,這將代表去槓桿高峰已現,中國政府的結構性去槓桿得到成效,這都是市場落底的訊號。

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