政治與地緣政治議題持續主導市場情緒

2018-10-08 11:30:17聯合新聞網野村投信　提供

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邁入第四季，投資人的熱情跟著減退。中美貿易戰短期內看似無法達成協議，聯準會將持續進行利率正常化，不過長期利率走勢波動可能衝擊投資人對新興市場的信心，而政治與地緣政治的進程非常繁忙。過去１８個月來的矛盾也持續著：儘管總經環境及企業獲利表現穩健，市場卻仍受政治和地緣政治因素影響。

首先，貿易戰是川普及其團隊提出的政策，市場仍明顯低估其影響，貿易戰代表仰賴全球貿易擴展的全球經濟成長將因此趨緩。美國與墨西哥、加拿大達成的協議似乎是好消息，提供美國與中國、歐盟達成類似協議的希望；可以確定的是，川普是務實主義者並希望在其任內達成貿易協議。再者，儘管美中雙方以牙還牙動作加劇，但中國仔細衡量過反制措施，即使言詞交鋒激烈，雙方均推出非常目標導向的政策，避免對經濟造成太大傷害。從這點來看，貿易戰比較像拳擊賽而非沒有規則的肉搏戰。

然而，美國期中選舉將屆且總統正遭受國內批評，因此川普極需展示他的施政已收到成效，韓國是一個例證，與加拿大及墨西哥也已達成新的貿易協定。對川普來說，與鄰國達成協商的急迫性更高，因為經濟的負面影響明顯逼近，而且在國內引發的效應不如中國來得高。與中國貿易往來可能會持續成為爭議性話題，除非中國同意做出重大讓步，在川普掌政時期，中美貿易是無解的議題，川普也將利用它做為競選下任總統的墊腳石。在美國，任何川普的反對者裡，誰能反對美國對中國採取強硬行動？又有誰敢幫中國出頭？與中國的貿易戰是川普的政治籌碼，且目前為止川普將其變成中國的經濟困境，而非美國的問題。

美國股市的情況又如何？美國企業獲利大幅揚升，讓美股估值出現技術面的下降，使得美股更具吸引力；減稅措施給予美國經濟大量刺激，這項政策讓經濟短線大幅成長，並可能透過企業增加投資而帶來長期效應，然而，中期的效應可能是負面的，因為它帶來成長缺口及財政赤字。的確，GDP不可能持續高成長，企業獲利也是，因此，2018年以來MSCI美國股市的預估盈餘成長率從8%上調至21%。對於部份投資人來說，2019年的風險在於獲利成長明顯偏弱，因此我們提醒投資人在今年底時要「留意成長率缺口」。

政治及地緣政治議題將繼續引發市場緊張情緒，在歐洲，義大利的財政預算在歐盟掀起軒然大波，當新的歐盟成員國與核心成員國在議程意見相左時，梅克爾政權即將結束也帶來不確定性；英國脫歐談判因為雙方都不願讓步而陷入僵局，使得投資信心偏弱，不過，當前企業獲利與經濟保持良好步調，美國已持續擔任領頭羊角色。由於市場短期內將持續波動，本次投資儀表板維持不變。

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