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台股攻略 視「基」而動

2018-08-28 15:10:32聯合新聞網 野村投信 提供

野村投信國內股票投資部主管 姚郁如

2018年以來,台股維持在萬點以上區間震盪,除受國際局勢及股匯市影響外,台股產業景氣及企業盈餘亦是主要因素。目前時序已進入第三季,傳統的旺季即將到來,下半年股市走勢仍不外乎以上重點,整理如下。

首先,自第一季以來國際貿易戰延宕至今,近期美國貿易代表署(USTR)代表萊海澤(Robert Lighthizer)8月11日發表聲明,基於1974年貿易法第301條款,將評估對額外2,000億美元中國商品加徵10%進口關稅,這份清單預訂於8月20-23日舉行聽證會,而後於8月30日生效,中美貿易戰再度升溫。而後8月中又再傳出中美將重啟貿易談判,股匯市隨之起舞。目前預估貿易戰對全球GDP成長為負面影響,若談判結果美對中國出口加課關稅在原來的500億美元範圍內,IMF預估對全球經濟成長未來5年將下調1%,股市近期已部分反應。若加徵關稅擴大至額外的2000億美元,市場恐須再度調整對GDP下修的影響。此外,8月22日公布的聯準會 (Fed) 8月初會議記錄顯示,大多委員支持9月再度升息。Fed委員一致認為,貿易爭議對經濟造成下滑風險,若國際貿易爭議升高,升息步調將須重新考慮。

除了中美貿易衝突,土耳其里拉重貶,引發市場對新興市場貨幣及債務的憂慮,造成連鎖反應使新興市場貨幣下挫。歐元走勢疲弱,主因擔憂英國無協議脫歐、義大利財政、與歐洲銀行業對土耳其的曝險問題。雖然市場風險偏好因中美重啟貿易談判而轉強,帶動股匯市回升,但我們認為問題懸而未解,後勢發展需密切觀察。

就基本面來看,台股上市櫃企業公布上半年獲利狀況,除部分未公告的金控公司外,整體股市上半年稅後淨利的成長超過20%,但本業營業利益概算較去年同期僅成長2%,其中原物料及零組件價格上漲,對獲利造成一定壓力;而上半年智慧型手機及PC等需求不振,產業庫存調整;虛擬貨幣急速退潮等,為本業獲利僅小幅增加主因。業外部分因台幣匯率的變動,尤其是第二季台幣兌美元匯率貶值4.7%,造成外銷產業業外收益提升,為稅後淨利提升主要原因之一。此外,觀察各次產業獲利狀況,上半年本業及稅後獲利皆大幅成長的產業包括:水泥,營建,橡膠,及電子業中的零組件,記憶體相關,電機電器等;而同時間大幅衰退的產業包括太陽能,面板及航空類股,拖累整體的表現。以整體獲利成長觀察,不難了解指數今年以來,為何維持盤整的格局;但次產業及個別公司,股價走勢卻迥然不同,如部分零組件漲幅以倍數計,衰退產業則人氣渙散,股價一蹶不振。

綜觀下半年,產業盈餘成長步調不一。以科技業而言,9月蘋果將推出新機,市場經過2017年銷售不如預期的陰影下,對於2018年銷售預期不高,但正常旺季鋪貨需求仍可期待。此外,被動元件缺貨情形預估隨著產能緩步增加,供需緊俏情形稍微減緩,預期產品價格將維持高檔,但在個別公司單月毛利幾達7成情形下,未來產品價格不易再出現如上半年大幅飆漲。在傳產及金融部分,自去年以來,因中國持續環保去產能政策,傳產如水泥、鋼鐵等供需情形轉佳,獲利成長優於預期;金融類股則在調整產品結構以擴大利差,及投資收益提升,今年以來盈餘成長亦優於預期。

資金亦隨獲利成長及市場氛圍波動,今年以來外資賣超 2467億台幣,8月份以來賣超38億台幣,短期資金退潮。主因中美貿易戰影響,市場風險偏好降低,資金流出新興股市及成長型類股;台灣科技類股亦見外資賣超,部分資金轉進傳產及金融類股。

整體而言,美國經濟持續擴張,國內受惠於全球經濟景氣復甦,帶動上半年進出口及經濟成長率表現優於預期。我們認為貿易戰風險應在可控範圍內,因此近期市場股價回檔後,目前為基本面選股的好時機。值得留意的產業包括,下半年手機新機推出受惠公司且評價相對較低者,長期持續看好半導體上游、車用電子、Data Center等類股。消費,傳產股則挑選利基佳且評價低者為標的。

野村投信

野村投信於1998年成立,為日商野村資產管理及香港Allshores集團等專業投資團隊所組成之合資企業。截至2018年3月底,野村投信境內基金加計全權委託之資產管理規模逾新台幣1600億元。此外,野村投信為NN (L)、天達、野村基金(愛爾蘭系列)以及荷寶等境外基金之總代理。野村投信榮獲亞洲資產管理雜誌2018年台灣區最佳退休基金公司,並連續兩年獲最佳投資長最佳投資長;且2014、2015、2016及2017連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源:投信投顧公會(2016/03);理柏(2016/03);亞洲資產管理雜誌(2018/01)

上述本基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書,本公司及銷售機構均備有基金公開說明書,投資人亦可至公開資訊觀測站中查詢。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人,投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料,投資人可至本公司網站(www.nomurafunds.com.tw)查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金涉及投資新興市場部份,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定,投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券,投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。部份基金或所投資之債券子基金,可能投資美國Rule 144A 債券,該等債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險,投資人須留意相關風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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野村投信為NN (L) 、天達、野村基金(愛爾蘭系列)及荷寶系列境外基金在台灣之總代理。【野村投信獨立經營管理】

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