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美國經濟可能遭遇的逆風

2018-08-22 15:35:10聯合新聞網 野村投信 提供

如果有一個數據可以用來判斷美國經濟的強弱,就是全美獨立企業聯盟(NFIB)的美國小型企業信心指數,目前該指數來到107.9的歷史最高點,美國經濟受到大幅減稅措施的激勵正好印證在小型企業上,表現也與世界其他地區截然不同。強勁的內需市場成為帶動美國經濟的引擎,而這顆引擎仍在加速中。美國經濟數據持續亮眼,6月底公布的工業生產成長3.8%,近期的經濟數據也沒讓人失望並支撐美國股市超越全球市場,當其他市場陷入困境,美國經濟卻持續堅挺,不論是土耳其風波還是貿易戰,美國經濟依然毫髮無傷,但這種狀態能否一直持續下去?

目前的環境讓聯準會為難,現階段聯準會官員幾乎找不到減緩升息步調的理由,所有訊號都是綠燈,促使聯準會保持目前的貨幣政策方向,因此美元升值、通膨升溫,以及薪資漲幅即使仍低於3%,成長趨勢仍未變。即使全球擔心土耳其,泰德利差(Ted spread)與其他衡量金融產業風險的利差仍持續下滑,顯示相較於其他市場,投資者仍輕鬆看待美國。但聯準會官員可能沒有如此輕鬆,目前聯準會幾乎沒有停止升息的理由,即使意識到雖然美國成長強勁,仍可能開始感受到來自全球的逆風,聯準會不太可能在短期內調整貨幣政策,卻可能導致過度緊縮,因為盤旋效應仍將影響美國。

土耳其的近況像是一笑置之的故事,但情勢可能逐漸失控然後可能打擊對新興市場的信心,土耳其的GDP約8000億美元,佔新興債券市場指數約4%,它與阿根廷情況類似,且有能力重新掌控情勢,然而有一點重大差異:土耳其的強勢領導階層。阿根廷借重IMF的援助來解決困難,但土耳其採取了不同的道路,缺乏經濟監管的情況可能嚇跑投資人。時間很緊迫,土耳其有高通膨與大量經常帳赤字,未來一年以美元償債的進程也很吃緊;阿根廷的影響有限,因為危機已妥善地控制住,土耳其的問題可以解決,然而,強勢領導階層反美的立場,使得IMF介入顯得遙遙無期,更可能在目前美國政府主導下變得難以成真。土耳其長久以來藉由其地理位置發揮影響力,不過,這張牌並不管用,這將持續拖累對於市場與新興經濟體系的信心,新興市場經濟成長已是美國經濟的成長引擎,這可能是美國市場的第一道逆風。

300億美元、500億美元、2500億美元、5000億美元,什麼才是川普對中國商品關稅的上限?隨著數字逐漸增加,它已變成川普無法回頭的面子問題。貿易戰也是美國經濟中逐漸加速的逆風,川普藉由貿易戰來激勵民調上升,以確保期中選舉成功,然而,在這麼多雜音下,美國政府很難打退堂鼓,且協商又是充滿不確定性的漫長過程,隨著數字不斷增加,很難避免來自貿易夥伴的報復舉動。全球經濟對於全球貿易極為敏感,貿易的不確定性亦會降低投資金額,包括美國境內。當投資人的注意力被減稅與良好的企業獲利所吸引,我們預期美國經濟將出現讓人驚訝的減緩,它將重新燃起投資人對於聯準會政策步調失準的擔憂,並影響市場。

因應後續可能的逆風,此次投資儀表板指針往風險趨避移動,增加債券的比重並看好投資級債,以及增加成熟市場比重。

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