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7月起亞洲債市否極泰來

2018-07-30 16:01:20聯合新聞網 野村投信 提供

美元計價的亞洲債券市場今年上半年表現受挫,年初以來至7月25日,亞洲債券下跌2.05%,亞洲高收益債則是下跌3.68%,同期間只有新興市場高收益債以及新興市場當地貨幣計價債券跌幅更重,分別下跌4.42%與5.81%。不過,越來越多跡象顯示,亞洲債市出現反彈走高契機。

今年前5個月,利率上揚與美元走強重創亞債,6月中起隨著美元與利率停止上揚,新興債市開始反彈,不過,亞債仍持續面臨賣壓,因為中國國儲能源化工集團意外地違約震撼市場,中美貿易戰對峙情勢升高也壓抑亞債表現。

我們相信亞洲債市已經觸底,主要基於四點理由:首先,即使今年以來有6間亞洲企業違約,亞債過去12個月滾動違約率依然保持在2.4%的低檔,雖然與2017年0.9%的違約率相比,違約率已升高不少,但仍低於2015年的3.1%。

其次,亞洲債市的新發債量開始下降。今年上半年亞洲美元債券發行量為1439億美元,與去年同期的1715億美元相比已減少了16.1%,隨著利率大幅攀升,我們認為第三季新債發行仍將持續減緩。

第三點理由則是亞洲債市目前價值面極具吸引力。目前亞洲債券殖利率為5.47%,是2013年9月以來的最高水準,亞洲高收益債在7月6日來到8.47%,近期則回到8.11%,目前亞洲高收益債殖利率是金融海嘯以來的最高水位,且較10年平均值為高,與美國高收益債殖利率(6.39%)以及歐洲高收益債殖利率(4.68%)相比,亞洲高收益債殖利率明顯更高,頗具吸引力。

最後也是最重要的是中國人民銀行開始鬆綁其規範以及寬鬆貨幣政策。7月20日中國監管機關公布多項資管新規實施細則,實施細則延續4月資管新規的總體要求,但對於過去幾個月裡引發市場的一些問題,實施細則更爲務實溫和,包含過渡期更循序漸進,銀行有更大的自主權;允許公募理財產品投資非標資產,計算淨值方法的規定放寬。這將有助於提升對非AAA等級境內債券的需求(特別是較高等級的AA+以及AA等級債券),更重要的是幫助這些非AAA等級的發行者從其他管道尋找更多融資機會。7月23日,中國人民銀行運用中期借貸便利(MLF)進行注資,金額為5020億人民幣的歷史新高,以鼓勵銀行運用MLF購買非AAA等級債券,這些措施都是為了減低中國境內債券市場的融資壓力。

總結來說,我們相信亞債已在7月第一週觸底,由於中國人行鬆綁規範與寬鬆貨幣政策、相對低的違約率、新債發行供給量減少以及具吸引力的價值面等多項因素支持下,第三季亞洲債市將表現強勁,因此,本周儀表板轉為相對看好新興債市。

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