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哪些因素將影響下半年市場?

2018-07-17 15:39:47聯合新聞網 野村投信 提供

這次世界杯讓足球迷感到驚奇,受歡迎的隊伍出局,許多預測失準,就不確定性而言,這屆的世足賽與現在的市場十分相似。今年上半年市場走勢難以預期,看來這情形還會持續一陣子。

美國近期經濟數據持續表現良好,顯示景氣強勁成長,PMI優於預期,就業市場保持強勁,每小時薪資成長率來到2.8%,帶動市場預期通膨上揚心理,我們亦進入財報季,企業可望帶來好消息,來自於總經面與企業面的正面訊息,讓無法預估的美國政策所造成的負面影響得以受到控制。

川普對待中國與歐洲的行為,就像是商業關係中不開心的客戶,他站在買方並將這份實力以及不可預測性當成武器,投資人必須習慣這情況。川普在處理外交與貿易政策時,讓人摸不清頭緒,投資人在下半年也很難得到更清楚的輪廓。美國與中國、歐洲之間的關稅協商可能將持續左右後兩者的經濟前景,我們預期川普在11月的期中選舉前將保持強勢以討好選民,為了達到目的,他會將情況推至貿易戰全面開打的邊緣並感到振奮,因為美國是拿著錢包的客戶,而且美國經濟較不受全球貿易影響。預期這幾乎已是最糟劇本的情況將持續,並將使波動度增加。

趨於平坦的殖利率曲線是否反映經濟將要衰退? 2年期與10年期公債殖利率的利差已收窄,考量到聯準會正採取緊縮貨幣政策、通膨正在反彈以及公債發行量增加等因素,目前10年期公債殖利率正處於相對低檔;縱然有前述這些不利因素,近期10年期公債殖利率漲勢放緩反映市場對於無風險資產的穩定需求,亦顯示投資人看到市場存在部份風險。目前有兩項因素主導10年期公債走勢:低通膨預期與市場流動性,我們沒有看到通膨大幅上揚的風險,而較溫和的經濟數據將有助於使長期利率漲勢受限。在此同時,10年期公債價格僅溫和上揚,反映出新興債市與高收益債的資金回到較低風險的資產。

近期市場回跌只是反映資金的流動,曾經湧往風險性資產如新興債市的資金正快速離開,使得信用利差擴大,導致許多投資人認為這些資產有信用疑慮且金融危機擴大,但這主要是受到部份國家如阿根廷與土耳其債市近期表現的影響,這些市場先前正好是熱錢湧入的地方,當這些資金離開,因而造成市場波動。

哪些因素將主導下半年市場?我預期不確定性將持續,總經數據轉趨溫和,這可能會使投資人失望,但總經數據仍將支撐市場目前走勢。政治與貿易議題將成為今年一整年的干擾因素,股市評價面已因此做出調整,這會在未來市場修正時提供下檔支撐。此次儀表板略往風險趨避移動,並將新興市場與成熟市場改至中立的位置。

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