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美歐央行立場更明確 市場將如何反應?

2018-06-19 16:19:09聯合新聞網 野村投信 提供

這次聯準會理所當然地持續推動貨幣政策正常化,目前景氣強勁,本就應該毫不猶豫地升息,如果採取不同的行動,反而會讓投資人擔憂,聯準會也會落後市場趨勢。而看到聯準會調整其利率預估也不會讓人驚訝,這有助於讓市場了解聯準會的貨幣政策走向,並預期後續的行動。聯準會藉由以下兩項要素得以推動貨幣政策正常化,首先是能源與原物料價格維持在高檔,其次則是川普政府的財政刺激政策為經濟注射了類固醇,在全球經濟與外匯市場皆相對穩定的情況下,美國升息並無阻礙,聯準會需要將利率調至適當水準,未來衰退時才有充裕的寬鬆政策空間。

在這過程中,聯準會將視波動為常態也是市場回歸正常的訊號,過去在聯準會保持金融體系的秩序與平穩下,波動度有很長一段時間處於極端低檔,現在起,投資人將面對短線震盪衝擊以及經濟學者所稱的「價格發現」,而資產價格重整將帶來波動:當美國10年期公債殖利率上升,其他資產價格也隨之調整,美國公債被視為風險最低的資產,投資人會要求其他資產提供更高的回報。

這個持續進行的價格重整在過去一年裡有加劇的情況,部分市場吸引大量資金流入,當市場變得擁擠,對於價格重整以及短期負面消息就更敏感,新興債市就是如此,新興市場基本面沒有太大改變,但較高利率的預期隱含較緊俏的金融環境,而美元走強後,昂貴的美元更讓脆弱的新興債市承受壓力,土耳其必須調整利率以面對投資人的疑慮,阿根廷則請求國際貨幣基金協助,消弭市場對於系統性危機的恐懼,危機集中在特定市場,但風波擴散至其他市場。

歐洲央行亦跟隨聯準會腳步,開始量化緊縮,歐洲央行縮減購債規模的軌跡與聯準會一樣,歐洲通膨開始上揚,投資氣氛改善,產出缺口持續減少,歐洲央行政策可能受到近期經濟數據趨緩或義大利政局阻礙,歐元可能會轉強,但8月時可能又會因為義大利政府公布其經濟方案而遭遇不確定性。

即使聯準會與歐洲央行調整貨幣政策,都有充足的理由支持緩步推進的正常化,這將支撐風險性資產。首先,經濟極少呈現線性成長,美國第二季GDP預估將表現非常好,但我們預期部分短期性因素將使經濟成長在下半年趨緩;此外,轉強的勞動市場不會使通膨出現失控上揚情況,故即使聯準會態度已相當清楚,下半年仍有可能變得較鴿派。

投資儀表板方面,由於新興市場基本面持續改善,中長期展望樂觀看待,近期回檔整理後浮現投資機會,故此次調升新興市場比重。

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