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跡象顯示債券市場已觸底 第三季可望揚眉吐氣

2018-06-04 11:19:15聯合新聞網 野村投信 提供

今年以來全球債市受到一連串負面消息衝擊,不過,我們認為債市最差的情況已經過去,接下來應可漸入佳境。回顧今年以來,1月美國10年期公債殖利率增加30個基本點,2月VIX波動指數急漲,全球股債市出現賣壓,隨後3個月LIBOR上漲53.4個基本點,增加企業與投資人的資金成本,進而減低投資債市意願,更重要的是,LIBOR上揚造成投資美元信用債的避險成本大幅提高,非持有美元的投資人開始減少對美元信用債的投資。

美元自4月中旬以來因短期利率持續走強而急速升值,再度引發一波賣壓,美元指數從4月16日以來漲幅達6%,許多投資人因而離開新興市場。對於債市而言,5月充斥著負面訊息,較弱的新興國家成為首先被強勢美元影響的市場,5月初,阿根廷與土耳其的貨幣開始大幅貶值,衝擊整體新興市場,連亞洲基本面良好的市場如印度與印尼都面臨龐大賣壓,5月底又有另一項讓市場震驚的消息 – 中國國儲能源宣布其18億美元境外債券違約,亞洲高收益債因此出現賣壓。

最近的危機是5月中出現的義大利政治僵局,反歐盟政策的政黨在選舉中獲勝,讓市場再度擔憂歐元區的穩定,義大利10年期債券殖利率因而開始大漲,近一個月殖利率從1.785%上漲至3.16%,並再度打擊債券市場。今年以來,全球債市下跌1.3%,高收益債下跌2.1%,同期間亞洲債市下跌2.01%,亞洲高收益債跌幅則是2.84%。

雖然這麼多負面消息,債券市場最差的情況應已過去,首先,3個月LIBOR開始回跌,5月4日LIBOR來到2.37%的高點,至5月底則已下跌6.2個基本點,LIBOR逐步下跌有助於債券市場,因為這代表債券投資人與銀行往來時會有較低的避險成本與資金成本。

其次,隨著LIBOR回跌,美元短期內不太可能再大幅走強,美元指數在5月29日盤中觸及95.025的高點後已跌1.1%,事實上,美元近日對紐幣、澳幣、新加坡幣與印尼盾等貨幣已未再創高點。

第三點,10年期美債殖利率也從5月17日的高點3.11%回跌,至5月底已下跌25.5個基本點至2.855%,我們相信10年期美債殖利率於第三季不太可能再創新高。

最後,即便中國信貸市場違約金額增加,我們仍相信經濟基本面與成長前景良好,這點從中國銀行獲利持續增強可以看出,2018年中國銀行獲利預估將成長8.9%。健全的銀行獲利主要受惠於低違約率,通常也代表經濟成長穩健與企業獲利良好。事實上,穆迪甫於上週四調升19家中國銀行的信評與展望,並指出中國成長前景改善,且降低金融產業風險有良好進展。

基於前述論點,此次債券投資儀表板調升存續期間至中立,並持續偏好高收益債。

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