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市場區間整理格局將如何結束?

2018-05-21 16:15:13聯合新聞網 野村投信 提供

每個人對市場走向自有定見,當這些看法匯聚在一起就形成趨勢,看好的佔多數股市就上揚,反之就下跌。近期市場波動顯示目前並沒有佔優勢的意見,投資人在樂觀與悲觀情緒間搖擺不定,在投資詞彙中,我們稱為區間整理,關鍵的問題是:何時會結束?

部份投資人是擔憂的,並尋找可能終結9年多頭行情的觸發關鍵,美中之間的貿易戰最讓投資人憂心,還找不到降低憂慮的理由。川普已證明他的不同,他將堅持強硬立場,至少在推特上如此,但這沒有立即的解方。美國貿易赤字過於龐大,不可能用魔法解決它,考慮到美國出口至中國的產品,想要解決更是曠日廢時。同意美國企業向中國行銷更多服務是個方法,但它需要時間而且不會製造更多美國的工作機會,或許無法滿足一位缺乏耐心的總統。貿易仍是川普視為爭議的項目,儘管爭議將持續並拖累全球經濟成長,市場也因此較為波動,但它不會阻撓市場發展。

第二個觸發關鍵則是強勢美元。美國經濟十分強勁,美元也是。矛盾的是,藉由減稅所帶動的寬鬆財政政策,去年開始注入一個已十分強勁的經濟體系,使得美國經濟在其他市場景氣開始減緩時依然表現亮麗。新的減稅措施讓美國企業將海外資金匯回美國,進一步推升美元走強,這些推升美元走強的因素將造成兩個潛在負面效果,首先,聯準會可能會過度反應,並在錯誤時點加速貨幣政策正常化,帶來衰退風險;同樣地,緊縮的信用狀態可能擴及以美元進行財務操作的新興經濟體。

主要的風險是聯準會過度反應,聯準會將反覆檢視且面臨重大壓力。現在預估聯準會做法仍言之過早,但信貸市場極為敏感並出現波動,而投資人對於聯準會能夠接受市場波動將感到驚訝。當然,10年期債券殖利率會在高檔,但風險性資產能夠消化這因素,在過去,股市並未持續因為升息而出現系統性的負面反應。

我們仍需了解美國強勁的景氣周期能維持多久,周期極少呈現直線成長,且美國經濟可能在下半年遇到逆風,強勁的美元與油價將衝擊出口業者、製造業與消費產業,部分投資人指出美債殖利率反轉是衰退即將來臨的訊號,這樣的認知可能增添市場壓力,但不應將殖利率走高看得太嚴重,我們認為經濟仍在良好成長軌道,只是走勢較為顛簸。

上述因素將造成我們曾預警的市場波動,但未必會轉化成負報酬,過去九年景氣周期的確很長,但看來經濟成長僅是略微修正,周期尚未結束,因此,此次儀表板維持不變。

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聯準會美國經濟殖利率風險性資產油價
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