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美國公債殖利率升破3%的因應對策

2018-04-30 11:34:23聯合新聞網 野村投信 提供

美國公債在上週升破3%的整數關卡,投資者目前最關心的問題是美國利率爲何上升如此迅速,殖利率還會漲多少以及投資者該如何因應。

我們認爲美國利率攀升主要受到3個事件影響。首先是美國在4月6日宣佈制裁俄鋁,導致鋁價在之後幾週一度飆升近30%;其次,媒體報導指出沙烏地阿拉伯政府希望油價能上升至每桶80美元,上升的原物料價格造成通膨預期走高並推升美債利率;此外,美國財政部計畫在5月3日宣佈美國政府第三季的融資計劃,市場擔憂財政部可能將宣佈龐大的借款計劃,以支應日漸增加的政府赤字,美債可能在融資計劃宣佈前被重新定價。

美債利率還有多少上漲空間?由於變數太多,預估變得非常困難。不過,我們可藉由觀察美國利率歷史周期找到線索。在過去兩次升息周期裡,10年期美債殖利率高點和聯邦利率的高點都很接近,在1999~2000年的升息周期,10年期美債殖利率高點為6.79%,當時聯邦利率高點是6.50%。而2004~2006年的升息周期,10年期美債殖利率高點是5.24%,當時聯邦利率則是5.25%。聯準會目前預測長期利率在2.75~3.00%,因此10年期美債殖利率的高點可能處於3.0~3.3%的區間,然而投資者需銘記在心的是,美國公債利率會在停止升息後出現大跌。過去2次升息循環裡,當聯準會停止升息,10年期債券殖利率在6個月內下跌56~83個基本點。

投資人該如何因應呢?首先,由於美國利率上升速度比其他成熟國家與新興國家快,美元在未來幾個月可能走強,投資人可考慮在無避險情況下買進美元債券;其次,短天期投資級債殖利率已與長天期債券殖利率相去不遠甚至更高,舉例來說,目前3年期BBB評等的亞債殖利率為4.23%,而今年初10年期BBB評等亞債殖利率為4.1%,3年期BBB評等亞債殖利率反而比年初10年期同評等亞債殖利率更高,所以現在應該買進短天期債券;第三點,投資人應該買進不易受到美債利率影響的債券,例如正浮動利率債券,以及澳幣與歐元債券,因為澳洲與歐洲央行今年不太可能採取緊縮政策(但建議澳幣與歐元要對美元避險);最後一點,投資人無需恐慌並且應該了解利率不會持續上揚,市場有自我平衡機制,如果利率上揚過快,將影響經濟成長並導致殖利率下跌,最終市場利率仍會反映聯邦利率水準。

我們持續建議加碼高收益債、減碼投資級債,並建議投資人在未來一季解除或降低對美元的匯率避險。短天期債券持續看好,不過因當地貨幣計價之新興債近期恐受美債殖利率走高衝擊,因此投資儀表板的新興債市相對成熟債市部份調整至中立。

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殖利率美債債券升息循環債市
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