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跨越憂慮之牆 勿隨貿易戰起舞

2018-04-17 11:21:09聯合新聞網 野村投信 提供

川普總統應該會因為一件事而留名:先將爭端逐步推向高潮,其次才是進行協商。一年前,投資人還在擔心北韓問題,當時情況看來戰爭一觸即發,我們很幸運地沒有看到此事發生,不過類似情景再度發生在目前的美中貿易戰,讓市場隨著貿易爭議的消息起舞。

今年以來市場先後受到升息加速風險與貿易戰而出現回檔,投資人有充分的理由感到緊張。首先,全球經濟與企業獲利成長皆高度仰賴貿易,近期的全球經濟復甦正是受惠於此,過去20年來大部份國家均採取降低關稅措施,所有經濟學研究亦強調降低關稅與經濟成長的正向關係。其次,貿易自由化也能帶動資本支出,間接挹注經濟成長。同樣值得關注的是,對商業衝突可能導致貨幣戰爭的恐懼亦可能到來,中國目前持有超過1.3兆美元的美國公債,任何出售的動作都可能比聯準會調整10年公債殖利率更為重要。中國正被其貿易順差所困,就像美國被其財政赤字所困一樣。

肌肉已經展現,言辭也很嚴厲,但貿易戰尚未接近,美國或中國也都不希望它發生。首先,中國並不否認它的國內市場沒有開放給外資企業,中國有一張王牌可以打:開放服務產業,這對於美國來說非常重要;其次,美國將面對一個事實,那就是對中國的貿易逆差想要減少1000億美元,說的遠比做的容易,美國需要出口農產品、飛機與工業產品,不可能找到快速解決方法。再重申一次,中國開放服務產業非常重要,儘管對川普來說它無法增加美國就業機會,市場是很緊張,不過中國回應美國政府的言辭中已顯露同意的態度,根據這項事實,投資人疑慮應可減輕。

第二季開始,投資人面對憂慮之牆,第一個憂慮是聯準會,它已經被第二個憂慮所拋開,也就是貿易戰的風險,第三個憂慮可能會在第二季底、當美國經濟成長開始降溫時出現。憂慮之牆不是異常情況而且所有的憂慮終將被消化,因為基本面仍保持良好。首先,雖然企業獲利預期會因為貿易戰風險而被調降,但獲利成長仍然強勁,也不會導致信貸惡化;其次則是美國經濟持續擴張;至於第三點,儘管聯準會持續緊縮貨幣政策,但很難期待升息會加速進行,歐洲與日本央行則將保持審慎,並未出現全球同步升息的情況。有一件事已經談論很久了,新興市場經濟持續復甦,若潛在貿易戰導致景氣成長降低,新興經濟體內部的動能亦足以填補這缺口。

由於成熟市場已有一波跌幅,加上財報季數字應有不錯表現,有利於成熟股市,本次投資儀表板略微調整,建議新興市場與成熟市場採取均衡配置。

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聯準會升息成熟市場美國經濟新興市場
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