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波動增加但多頭趨勢不變

2018-02-12 11:25:46聯合新聞網 野村投信 提供

投資人已經陷入嚴重成癮的情況,第一個上癮的情況是關於各國央行政策,央行的寬鬆貨幣政策已經長達10年之久,第二個則是低波動環境以及預期通膨偏低所帶動的風險偏好以及風險性資產的出色表現。最近,僅是少數的薪資數據,就讓市場從平靜無波變成大浪。

薪資統計數據丟給市場一個震撼彈,投資人擔心將有更緊縮的貨幣政策,以及利率正常化腳步將加快。這是對投資人的示警,但通膨增溫也是投資人重返市場的其中一項因素,因為通膨是經濟成長的訊號。

通膨增溫其實很正常,它反映出經濟成長不僅限於美國,而是全球趨勢,也包括新興市場。全球強勁的經濟成長伴隨著較佳的原物料市場,因為能源價格相對穩定,企業貸款因減稅帶動企業信心提升而增加,季節性因素也帶動美國勞動市場更趨緊俏,這些情況都相當正常。

聯準會會加速緊縮政策嗎?隨著通膨反彈,認為聯準會將加速緊縮的預期心理上升。的確,近期幾乎所有聯準會重視的經濟數據一致地支持升息決議,且近期市場回跌不太可能影響聯準會的決定。這情況在過去確實少見,聯準會保持緊縮政策所需的東風也已齊備,企業開始增加貸款,勞動市場也展現強勁動能,核心通膨開始上揚而美元走勢不強、貨幣市場相對穩定,也沒有任何跡象顯示先前的升息影響到新興經濟體。相反地,美元續貶使得國際美元充沛的流動性未受影響。重要的是,聯準會可望把握目前經濟穩定成長的機會繼續升息步伐,預期下半年景氣強勁成長也有風險,因為目前市場仍存有不確定性。

但市場不會出現劇烈變化,首先,企業資本支出循環才開始翻揚,勞動市場穩定但未過熱,投資信心良好,只是較為波動;但市場仍有其他因素正在醞釀,可能使聯準會轉趨審慎而不會採取過快的升息步伐。這些因素包括:10年期公債殖利率急遽大幅彈升,將波及信用債券市場,並可能將再次危及整體金融體系;此外,由於投資循環仍在復甦的初期階段,對於金融情勢以及市場氣氛較為敏感;這些都是聯準會將極為審慎地處理利率正常化的原因。風險性資產持續看好,當然,投資人會需要依據不同的評價水準做調整,今年市場急跌情形將會增加,是投資人已經很久沒有見過的情況。較高的評價水準會導致波動增加,但基本面仍然良好,因此當評價降低時,投資機會就會浮現。

近期市場已出現回檔修正,反而提供長期進場布局機會,因此本次投資儀表板維持不變。

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聯準會通膨升息貨幣風險性資產
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