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A股納入新版MSCI指數,2018中國股市表現可期

2018-01-10 11:53:36聯合新聞網 野村投信 提供

近期中國股市快速回調,我們認為主要原因來自投資人年底前的獲利了結賣壓,對基本面轉弱的消息已過度反應。

香港恒生指數從11月突破3萬點的整數關卡後,從11月最後一週到12月發生快速下滑的回檔修正,基於2017年以來中國股市已累積不小的漲幅,第四季在前一年的高基期影響下,本來就會出現年增率放緩的效應,加上市場資金回流的心態影響下,在年底前引發保險、銀行及避險資金的獲利了結賣壓,造成港股及A股的快速修正。如果就總體數據觀察,PMI製造業指數仍在擴張區間,其中新訂單、出口、生產等分項表現良好,庫存水準仍在處在低檔水準,雖然部份數據在2017年底略有放緩,大多是因為基期因素造成的影響。另外CPI物價指數表現溫和,整體經濟增速並沒有出現明顯下滑的跡象。

11月以來主要下跌的類股集中在手機相關零組件,如果從產業面觀察,iphone X近期傳出訂單下修,令投資人擔憂買氣不旺,加上中國手機傳出主要品牌明年第一季訂單下滑,對電子零組件族群帶來壓力。然而我們認為股價在這波消息面影響下已經過度反應,就算品牌商大幅下修整體出貨訂單,對不同類型的供應商而言,在應用面和市佔率上都有極大的差異,投資人以同樣的理由對應而造成市場錯殺。明年手機在功能性上仍有不小的創新升級,包含:全面屏、3D sensing、防水、聲學、模組化等,雖然部份創新升級的功能有遞延上市的可能,但對具有競爭力的廠商都只帶來短期的影響,長期帶給優質供應商進一步成長的空間。

另外一個近期被利空影響的產業在汽車相關類股,10月份以來中國汽車市場總量出現成長率下滑的現象,主要是去年因1.6升以下減稅政策,帶來去年的高基期影響,預期2018年第一季將回復成長,如果更進一步分析,目前豪華車、新能源車都維持高速成長的步調,加上豪華車品牌進入新一輪的新車週期,未來成長性明確,除了整車品牌廠以外,也將會帶動銷售豪華車的經銷商公司都將受益。中國現在已經是全球汽車年銷量第一的市場,其中也蘊含龐大的汽車金融商機,未來也為經銷商在獲利來源上帶來更多的成長動能。

今年在貨幣政策略為偏緊的前提下,整體經濟的成長來源將會進一步分化,市場的波動幅度也會比2017年劇烈,但市場在優質公司的選擇上會更為集中化,具有核心技術及市場地位的公司將會明顯勝出,在股票評價上也會被市場進一步提升,也將是我們重要的投資組合方向。

中國市場在2017年已有令人驚豔的表現,其中恒生指數從去年年初的22,000點漲到年終近30,000點,其中具有倍數漲幅的個股更不在少數,展望2018年,目前估計未來12個月MSCI中國整體本益比只有約13倍,評價上具有吸引力,相對全球股市中,企業獲利成長性佳,總體經濟處在上升週期,加上過去因為投資人對中國投資的疑慮偏高,全球資金對中國股市配置水準一直處在偏低的水位,今年A股納入新版MSCI指數,預期主動及被動資金都將進一步佈局中國股票市場,我們觀察目前的權值股評價仍在偏低的水準,加上成長性股票在2017年底的修正中又回到合理的評價區間,整體市場未來成長空間可期,建議投資人保持信心,在市場氣氛恐慌時進一步逢低佈局。

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