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野村投信: ECB 宣布減債時間表,歐股維持正向看法

2017-10-30 14:12:42聯合新聞網 野村投信 提供

歐洲央行(ECB)於台北時間10 月26 日晚間宣布最新利率會議,決策包括: 將維持三大利率不變,並宣布自2018年1月起縮減購債計畫時間表,此外,到期證券再投資計畫亦保持不變,因該決策符合市場之預期、央行總裁德拉吉用詞溫和,市場偏鴿派解讀,昨夜道瓊歐洲600指數大漲1.07%,歐元兌美元則大跌1.3%,回到1.165兌1美元。

歐洲央行(ECB)宣布自2018 年1 月起,每月購債金額將從 600 億歐元降至 300 億歐元,實施期限延長9個月至2018年9月,且將維持基準再融資利率、邊際貸款利率與隔夜存款利率分別為0.00%、0.25%和-0.4% 等三大利率不變。

野村歐洲中小成長基金經理人蘇聖峰認為,強勁的經濟數據提振ECB 縮減購債的決心,然德拉吉發言亦相當謹慎,強調ECB行動並非真正的減碼(taper),除利率將保持目前水準直到購債計劃結束後一段時間以外,若有任何必要皆可能延長或再擴大購債計劃,試圖讓市場理解邁向貨幣政策的步調依舊和緩。

野村投信表示,未來利率正常化與QE 結束的時間點取決於幾個因素,包括: 經濟發展、通膨形勢以及成員國的分歧,而也基於經濟基本面穩健、政治風險緩解及價值面相對具優勢,將維持對歐股樂觀正面看法。

蘇聖峰進一步分析,相對於美國中國等經濟體,歐元區調整期較長、復甦較緩慢,然而今年開始無論領先指標或實體經濟皆持續繳出亮麗成績,IMF 預期歐元區今明兩年經濟成長率達2.1%、1.9%,自年初以來也不斷上修有共識;此外,近期經濟數據包括歐元區10 月綜合PMI 初值維持在高檔的55.9、德國10 月Ifo 企業信心創116.7 的歷史新高等,皆表明展望良好,優於預期的經濟發展可能促使央行加快政策腳步。

有關通膨部分,薪資增幅緩慢、能源價格震盪與年初至今(10/27)歐元強勁走勢成為壓抑通膨主因,蘇聖峰認為,ECB 對於通膨是否能達到2%目標並不是太有信心,德拉吉於本次會議再次強調物價壓力仍偏低,若通膨壓力無法拉升,升息的時間點可能會再延後。

而對本次是否為最後一次延長 QE 各國存在不同的意見,德國與荷蘭等核心國認為購債計畫的延長無助於通膨提升,包括德國央行行長Weidmann等皆希望能盡快結束QE;但義大利與希臘等國則擔憂舉債成本的上升恐影響其經濟復甦動能,也擔心強勢歐元影響出口。野村投信認為,ECB 短期內難以平息歧見,只能變相提高政策的彈性度。

由於符合ECB 購買範圍之債券數量不斷減少,例如:根據規定德債佔購債計畫持有比例應為33%,但目前已接近此數字;距離資產負債表上限2.5兆歐元,也僅剩下不到3000億元的空間,這些成為箝制ECB未來再度延長QE的另一因素。野村投信認為,ECB 可能會研擬替代方案或試著修訂法規,但並不容易。

總結以上,野村投信認為,ECB決策符合預期,縮減購債規模意味著央行對於經濟前景的信心,延長QE則提供相對的緩衝時間並阻升歐元,預計可能的升息時點仍落在2019年以後,整體而言,對市場仍偏多,另加上基於(1)穩健基本面、(2)政治風險緩解、(3)價值面相對優勢,野村投信也維持對歐股中長期的正面看法,若短期市場震盪、則是布局歐股的機會。

野村投信

野村投信於1998年成立,為日商野村資產管理及香港Allshores集團等專業投資團隊所組成之合資企業。截至2017年6月底,野村投信旗下共計44檔基金,境內基金加計全權委託之資產管理規模逾新台幣1500億元。此外,野村投信為NN (L)、天達、野村基金(愛爾蘭系列)以及荷寶等境外基金之總代理。野村投信榮獲亞洲資產管理雜誌2016年台灣區最佳明日之星基金公司、最佳投資長以及最佳創新產品獎,且2014、2015、2016及2017連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源:投信投顧公會(2016/03);理柏(2016/03);亞洲資產管理雜誌(2017/01/19))

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高收益債券ECB通膨QE境外基金
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