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全球債市仍處於投資甜蜜點

2017-10-23 14:51:02聯合新聞網 野村投信 提供

美國四度升息以來,債市普遍上揚

目前美國利率期貨市場顯示,聯準會在12月第五次升息的隱含機率為80%,此外聯準會也於10月啓動縮表,債市投資者不免再次詢問此時是否該獲利了結,事實上,從聯準會於2015年12月第一次啓動升息以來,美元計價債券在四次升息後普遍上揚的表現來看,債券市場仍具備良好之投資價值。

根據我們的分析結果,無論是全球債、亞債、美債、歐債和新興債,升息後均能有不錯表現。投資級債在四次升息後一個月平均漲幅為0.51~0.96%,三個月後是0.82~3.96%半年後則是0.80~9.30%。至於高收益債,過去4次升息後一個月平均上漲0.14~0.60%,三個月後是2.17~4.96%,半年後則是4.94~10.94%。可以看出,升息後一個月投資級債表現往往優於高收益債,但高收益債在升息後3到6個月表現則優於投資級債。

而升息前一個月,債市雖較不穩定,普遍仍有正報酬;投資級債升息前一個月平均有0.02%~0.22%的報酬率,高收益則是-0.09%~1.24%。故過去經驗顯示,債市在升息後的1、3及6個月,都能提供正報酬。

縮表對於債市的影響也極為有限,2017年第四季殖利率將被推升0.8基點(0.008%),在2018年將被推升11.7基點(0.117%)

縮表對於債市的影響也極為有限。聯準會於9月22日出版的報告,高達3.6兆美元的量化寬鬆壓抑殖利率幅度高達100基點(bps),意即未來每縮減10億美元,會讓10年期債券殖利率上揚0.028基點(0.00028%)。

聯準會預估2017年第四季縮減300億美元,2018年將縮減4200億美元。根據前述推算,2017年第四季殖利率將被推升0.8基點(0.008%),在2018年將被推升11.7基點(0.117%),漲幅其實非常溫和。 因此,債市可以非常穩固的承受縮表及升息的影響。

目前債券市場正處於投資甜蜜點,主要原因有三點。首先,全球經濟同步穩健成長,已開發國家與新興國家近期經濟成長都很亮眼。其次,雖然全球經濟成長穩健,通膨壓力卻從今年年初起逐漸降低,對債市而言是金髮女孩經濟,由於沒有通貨膨脹,貨幣政策的緊縮將緩慢進行,債券違約率也受惠於經濟成長而偏低。第三則是聯準會高度透明的貨幣政策。聯準會從2011年7月起開始提供對未來利率政策走勢的預估,使得貨幣政策確定性大幅提高,市場利率的不確定性則大幅降低,造就目前市場低波動環境。我們認為此三項有利債市的因素將延續至2018年。

因此,此次投資儀表板維持不變,我們持續偏好短存續期、新興債市以及高收益債。值此縮表即將來臨之際,建議投資人布局亞洲美元高收益債、美國高收益債,投資級債則建議亞歐之美元投資級債、新興市場投資級債,以及全球投資級短期債券。

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