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破解全球經濟強勁成長但美債殖利率下滑的秘密

2017-08-21 14:10:36聯合新聞網 野村投信 提供

文/野村投信固定收益部主管謝芝朕

儘管今年以來聯準會兩度升息,也將在年底前開始縮減資產負債表,美國公債殖利率卻意外呈現跌勢,十年期公債殖利率從2016年底的2.44%下跌至8月18日的2.19%。讓人不解的是,已開發國家和新興國家2017年上半年經濟成長穩健,且全球企業盈餘成長率今年可望超過10%。最新的OECD綜合領先指標顯示,中國、歐洲和日本的領先指標正處於近幾年的歷史高點,美國領先指標也接近近期高點,這意味全球經濟在未來3至6個月將持續走強。

為何在聯準會轉為緊縮以及全球強勁經濟情況下,美國公債殖利率仍在低檔?我們認為低通膨是主因。花旗銀行統計,今年2月以來全球通膨即低於市場預期,美國公債殖利率在3月13日達到高點後也逐漸降低。這是全球性的現象,亞洲、拉丁美洲、中歐、中東和G10的通膨都低於預期。

雖然油價走低有助於壓低通膨,可是其實有兩個更重要的因素促成全球持續低通膨。

首先,智慧手機的普及使得消費資訊更加透明。自2008至2016年,網路消費人口從8.75億增加到16億。透過行動裝置或個人電腦,消費者可以輕易迅速地找到價格最低廉的產品。這也意味商業環境面臨很大的競爭壓力,無法隨意地提高價格。

其次,科技和自動化正在壓抑薪資增長,即便全球失業率下降,薪資成長依然緩慢。科技的突飛猛進甚至已開始影響高技術的工作,例如網站Guru.com允許零工經濟(gig economy)擴散到會計,律師或電腦程式設計師,讓彼此價格競爭。科技的進步讓許多中階技術工作者被機器人取代,許多人轉入低技術工作,造成勞工的供給量增加,進而壓低薪資。

數位原住民的興起更助長這兩個趨勢。數位原住民是美國作家Marc Prensky稱呼生長在數位時代的人。根據花旗統計,數位原住民將從目前的4.3億成長至2030年的23億,屆時數位原住民佔全球人口比例將從目前的9%上升至30%。數位原住民樂於接受變化,也易於使用破壞式的科技,促使消費資訊更加透明,增加價格下跌的壓力。

科技進步及消費資訊更加透明化所帶動的低價趨勢是正向發展,不要誤認為是日本式的低成長,亦即高債務、人口老化所造成的通縮與經濟萎靡。因此投資者無需太過擔憂。

由於聯準會今年仍可能再升息一次並開始縮表,今年底前可能將十年期公債殖利率推升至2.5~2.75%,可是考量到前述的重要趨勢,美國公債殖利率持續大幅揚升的機率很小。在原物料商品價格缺乏上漲空間下,未來幾年全球將維持低通膨,且投資環境仍有利於固定收益商品。

在縮表即將來臨之際,我們看法並未改變:持續減持投資級債,加碼高收益債及降低存續期間,並偏好亞洲高收益債、美國高收益債,以及亞洲、新興市場的投資級債。

野村投信

野村投信於1998年成立,為日商野村資產管理及香港Allshores集團等專業投資團隊所組成之合資企業。截至2017年3月底,野村投信旗下共計43檔基金,境內基金加計全權委託之資產管理規模逾新台幣1500億元。此外,野村投信為NN (L)、天達、野村基金(愛爾蘭系列)以及荷寶等境外基金之總代理。野村投信榮獲亞洲資產管理雜誌2016年台灣區最佳明日之星基金公司、最佳投資長以及最佳創新產品獎,且2014、2015、2016及2017連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源:投信投顧公會(2016/03);理柏(2016/03);亞洲資產管理雜誌(2017/01/19))

本基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知,本公司及銷售機構均備有基金公開說明書(或中譯本)或投資人須知,投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人,投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。

基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料,投資人可至本公司網站(www.nomurafunds.com.tw)查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。

基金涉及投資新興市場部份,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定,投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券,境外基金投資大陸地區有價證券則不得超過該基金資產淨值之10%,投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。

部份基金或所投資之債券子基金,可能投資美國Rule 144A 債券,該等債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險,投資人須留意相關風險。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

定時定額投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。

本資料係整理分析各方面資訊之結果,純屬參考性質,本公司不作任何保證或承諾,請勿將本內容視為對個別投資人做基金買賣或其他任何投資之建議或要約。本公司已力求其中資訊之正確與完整,惟不保證本報告絕對正確無誤。未經授權不得複製、修改或散發引用。

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高收益債券殖利率公債通膨境外基金
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