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央行鴿派基調不變,市場多頭派對持續進行

2017-08-07 11:14:50 聯合新聞網 野村投信 提供

文/野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)

亞洲金融風暴在今年夏天屆滿20年,亞洲已脫胎換骨,亞洲市場的展望與地位已與20年前截然不同,不僅個別國家經濟成長強勁,中國更成為統御亞洲區域的經濟強權。在此同時,許多投資者認為中國是下一次金融危機的中心,即使危機尚未浮現。

中國的債務快速增加,資本帳與資本外流引發擔憂,數字確實驚人。中國債務累積超過GDP的2.5倍,資本外流某種程度造成中國外匯存底從2014年中高峰的3.9兆美元降到今年6月的3.06兆美元。

不過,我們認為中國持續朝向改革、去槓桿化以及更均衡經濟發展,過去12個月的改革過程,顯示令人更具信心的趨勢。首先,最近的金融工作會議中,中國政府將金融產業視為經濟穩定與成長的來源。我們預期地方政府透過更嚴密的控制,能讓不良資產與殭屍企業持續受到控制。其次,即使經濟處於轉型,也依然持續成長並支持企業獲利與潛在去槓桿化。中國也自全球經濟復甦中受益,歐洲市場佔其出口的1/4以上,內需也提供支撐。事實上,中國當局巧妙地調控中國房地產市場,以避免其停滯並持續貢獻經濟成長。

對投資人而言,中國是機會而非風險。將中國股票與債券納入國際指數,有助於中國吸引資金流入,也滿足全球市場對投資中國的渴望。MSCI已經開始將中國A股納入,花旗主權債券指數則將中國主權債列入。雖然剛開始的規模可能不大,但其重要性將逐步地增加。

那麼聯準會會破壞這場盛會嗎?近期流入新興市場資金動能特別強勁,聯準會政策變動會讓市場偏離目前成長軌道嗎?央行是否轉為鷹派並準備不計代價與通膨水準而採取緊縮?

投資人要體認一個事實:每個央行所面對的經濟體系不同,政策也處於不同位置。聯準會動作確實領先,因為美國經濟表現良好,聯準會需要讓貨幣政策正常化,以便於在面對未來景氣趨緩時,能有足夠的政策工具因應。量化寬鬆是超乎尋常的措施,不讓重大危機發生,但也是讓聯準會藉由縮表來終止量化寬鬆的時候了。美國經濟足以因應這個改變,且聯準會也會緩慢進行調整以避免造成衝擊。

歐洲央行則處於景氣循環的初期,歐元區經濟才剛走出危險,信貸成長剛恢復,而通膨仍十分疲軟。如果歐洲央行太早採取緊縮,將扼殺剛開始的復甦,歐元區經濟體將退回原來位置,因此歐洲央行將保持寬鬆。日本央行情況與歐洲央行類似,但英國央行則受脫歐及英鎊貶值影響而面對輸入性通膨。

這些央行會調整其貨幣政策,但不太可能在現階段的循環中轉為鷹派,也不會阻礙市場發展。尋求收益仍是市場主軸,投資環境仍有利於風險性資產,故此次投資儀表板維持不變。

野村投信

野村投信於1998年成立,為日商野村資產管理及香港Allshores集團等專業投資團隊所組成之合資企業。截至2017年6月底,野村投信旗下共計44檔基金,境內基金加計全權委託之資產管理規模逾新台幣1500億元。此外,野村投信為NN (L)、天達、野村基金(愛爾蘭系列)以及荷寶等境外基金之總代理。野村投信榮獲亞洲資產管理雜誌2016年台灣區最佳明日之星基金公司、最佳投資長以及最佳創新產品獎,且2014、2015、2016及2017連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源:投信投顧公會(2016/03);理柏(2016/03);亞洲資產管理雜誌(2017/01/19))

本基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知,本公司及銷售機構均備有基金公開說明書(或中譯本)或投資人須知,投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人,投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。

基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料,投資人可至本公司網站(www.nomurafunds.com.tw)查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。

基金涉及投資新興市場部份,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定,投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券,境外基金投資大陸地區有價證券則不得超過該基金資產淨值之10%,投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。

部份基金或所投資之債券子基金,可能投資美國Rule 144A 債券,該等債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險,投資人須留意相關風險。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

定時定額投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。

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野村投信為NN (L) 、天達、野村基金(愛爾蘭系列)及荷寶系列境外基金在台灣之總代理。【野村投信獨立經營管理】

野村證券投資信託股份有限公司 ,11049台北市信義路五段7號30樓,理財諮詢專線02-8758-1568

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高收益債券聯準會歐洲央行境外基金通膨

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