耐心等買點，新興市場綻放投資光芒
文╱野村投信投資長周文森（Vincent Bourdarie）
巴西總統涉貪醜聞衝擊投資人信心，巴西股市在一日內重挫8%，巴西里奧幣兌美元匯價更在當日狂瀉17%，新興股市已經很久沒有出現如此大的波動。政治不穩定往往會影響經濟改革、企業和民間信心，可能拖累巴西經濟復甦步伐，但也會讓有耐心的投資人等到一個便宜的好買點。不確定性有代價，但也有回報。
另一方面，國際信評機構穆迪宣布調降中國主權評級，但MSCI正規畫將陸股納入全球股票指數，加上中國政府要求金融去槓桿化，意味著這個市場未來仍有許多待解習題。在此情況下，投資人是否對於新興市場的復甦過於樂觀，特別是中國大陸？
在中國市場，我們看到三個確定性因素，首先是中國正積極處理不良負債資產，這會花一些時間去消化；其次是政府啟動流動性量化收縮，這也是必經之路；最後則是流動性收縮會影響經濟成長，造成下半年經濟趨緩，是否表示現階段危機重重？
其實中國官方正在緊縮信貸以打擊影子銀行體系及防範金融風險，過往銀行利用同業拆款市場漏洞，從銀行間募集資金再進行資產負債表外的業務擴張如財富管理、證券市場和借貸，從而減少資本計提，銀行表外理財的融資活動被隱藏起來，相較於直接投資，只需動用四分之一資本便可達到效果。
事情正在改變中，去年12月的中央經濟工作會議有重大宣示，郭樹清於今年初擔任銀監會主席後，便發布一連串新的整頓規定，終結監管制度漏洞，信用市場自然會收到影響，因此信用市場的成長便趨緩。
最新公布的四月份數據顯示，社會融資總額(中國大陸用以衡量信貸供給的融資規模，包括非國家實體、個人和非金融機構)成長15.1%，三月份為15.4%，四月份數據低於長期均值。我們認為應該重視的是，這個改變將非常漸進，傳統銀行借貸會取代影子融資。
投資人應該感到放心，監管機關的用意是要放緩影子融資，而非榨乾任何的融資來源。目前影子融資占金融體系的20%，這個改革將採漸進以避免經濟成長陷入泥沼。但確定的是，融資變少會使違約數據攀高且融資成本也會增加，但這是中國金融去槓桿化且清除不良資產的正面訊息。
中國面臨的風險是否高於兩年前?不盡然。在2015年，主要風險來自於人民幣貶值且大幅資本外流，讓境內資本流動乾枯。中國雖然實施更嚴格的管控，但投資人越來越相信經濟正在復甦，因為境內整體經濟活動明顯活絡、傳統產業出口驅動，以及樓市持續強勁。
市場總是有憂慮的理由。巴西政治事件凸顯機構法人的投資信心相當脆弱，但巴西經濟趨勢沒有改變。亞洲出口產業從非常低的水準逐漸恢復，經濟面和基本面持續改善，標準普爾將印尼主權評等調升至投資級，就是很好的訊息。價值面可以繼續支撐風險資產嗎?在股票方面，新興股市和成熟股市的價值面落差尚未縮小或反轉，只要企業盈餘預期持續改善，新興股市都有支撐。
野村投信
野村投信於1998年成立，為日商野村資產管理及香港Allshores集團等專業投資團隊所組成之合資企業。截至2016年6月底，野村投信旗下共計42檔基金，境內基金加計全權委託之資產管理規模近新台幣1500億元。此外，野村投信目前亦擔任NN (L) 、天達、野村基金(愛爾蘭系列)以及荷寶系列基金之總代理。野村投信榮獲亞洲資產管理雜誌2015年台灣區最佳新基金公司以及最佳創新產品獎，且2014、2015、2016連續三年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源：投信投顧公會(2016/03)；理柏(2016/03)；亞洲資產管理雜誌(2016/01))
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