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反彈派對放慢腳步,轉向布局新興市場債

2016-05-09 09:55:23聯合新聞網 野村投信 提供

文/野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)

圖/野村投信 提供
圖/野村投信 提供

華爾街有句名言:「Sell in May and go away」,五月賣股走人的時間點到了嗎?

這個問題伴隨近期的市場波動,讓投資人擔憂不已。長期間觀察五月份的市場走勢,的確是股市與其他風險性資產報酬表現較差的月份,而今年從二月中旬的低點反彈迄今,也有一波明顯漲幅,昂貴的價值面亦提供投資人逢高獲利了結的機會。

惟現在的環境欠缺強而有力的理由,讓投資人採取賣出行動,但匯率大幅波動的確造成市場壓力,當投資氣氛從一月份的極端悲觀來到現在的停看聽階段,我們建議投資人可略往風險趨避的方向移動,增持新興市場債取代部分股市比重。

分析匯率變動對投資市場的影響,最明顯的就是日銀毫無作為的寬鬆措施,讓投資人大感失望。在先前大規模刺激政策後,日銀決定暫停並觀察貨幣政策的成效,此舉讓市場相當惱怒,因為日本四月份通膨年增率-0.1%,加上惡化的景氣趨勢,讓市場預期日銀應該要更有作為。

日銀下一次開會在七月份,將至為關鍵,投資人的敏感神經也會再度受到放緩的經濟動能和匯率波動的挑戰,近期已見到日本企業正一個個降低獲利展望以反映日圓兌美元可能升值到105的預期。

匯率波動就是這波市場變動的元兇,日圓兌美元匯價從這波低點升值了13.5%,歐元兌美元亦升值8%。足以驅動匯價波動為通膨和利率兩項因子,觀察日本和歐元區的通膨數據並無改善,但名目利率已轉為負利率,以代表通膨預期的五年期遠期利率交換合約而言,目前日本為0.16%,歐元區則是1.4%,遠低於這兩大央行的預期目標。

美國的情況較佳,雖然油價上漲對於通膨預期有所影響,但薪資水準的增幅讓消費需求維持強勁動能,美國十年期平衡通膨率(Breakeven Rate)已從2月低點的1.2%,反彈到目前的1.6%,為2015年5月以來首見,且五年期遠期利率交換合約也從1.8%的低點上揚到2%。

對投資市場的關鍵影響是,這些通膨數據的回溫尚未構成讓美國聯準會升息的理由,聯準會的鴿派態度,伴隨不夠強勁的經濟數據,亦讓美元持續走弱。對歐日來說,這種情況將持續到聯準會釋出貨幣政策轉向的訊息為止,但這需要經濟面明顯好轉且通膨穩定走揚。

我們認為,這並非難以發生,有些許可能發展會改變下半年的投資氣氛,首先是新興經濟體的經濟動能在匯率壓力下,仍然保持穩定;其次是國際美元自一月以來貶值8%,促使原物料和能源市場止跌,未來或有機會持續走穩。

接下來要留意的,就是英國脫歐的政治風險,讓聯準會在公投結束前將維持鴿派立場,因為英國脫歐將產生極端的經濟連鎖效應,進而拖累全球經濟成長。這不完全是英國經濟體占全球比重的問題,而是此舉掀開潘朵拉的盒子,引發其他歐洲國家也會跟進,打破過去20年來的經濟互助與安全網絡。

一旦這個事件結束,聯準會才可能會找回退路來調整貨幣政策,以支撐美國本土更好的經濟成長。現在消費需求依舊堅實,且隨著時間的流逝,經濟面透過更穩定的匯率與能源產業而受益,撇除政治危機,聯準會在總統大選前有升息的機會。

回到開頭的問題,五月賣股走人的時間點到了嗎?市場反彈與昂貴的價值面,的確提供投資人獲利了結的機會,但整體投資氣氛仍然偏多,而短期對日圓和歐元的壓力已經逼迫市場接近忍無可忍的臨界點,再來就有機會走穩。

因此,我們認為可以在目前的波動環境中,繼續捕捉反彈走勢,距離聯準會的動作還有兩個月的時間,近期修正可提供股市部分機會,但新興市場債券較有機會表現突出,建議投資人可轉而加碼新興市場債券部位。

野村投信

野村投信(原ING安泰投信)於1998年成立,2014年4月,野村資產管理及Allshores專業投資團隊收購後,於同年10月更名為野村投信。截至2016年3月底,野村投信旗下共計42檔基金,境內基金加計全權委託之資產管理規模近新台幣1500億元。此外,野村投信目前亦擔任NN (L) 以及天達系列基金之總代理。野村投信榮獲亞洲資產管理雜誌2015年台灣區最佳新基金公司以及最佳創新產品獎,且2014、2015、2016連續三年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源:投信投顧公會(2016/03);理柏(2016/03);亞洲資產管理雜誌(2016/01))

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本基金可能投資美國Rule 144A 債券,該等債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險,投資人須留意相關風險。

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野村證券投資信託股份有限公司 ,11049台北市信義路五段7號30樓,理財諮詢專線02-8758-1568

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