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財經觀點/美股太貴了? 應評估風險溢酬

2020-02-28 23:51:22聯合報 聯博集團資深股票投資策略分析師David Wong

聯博集團資深股票投資策略分析師David Wong。圖/聯博提供
聯博集團資深股票投資策略分析師David Wong。圖/聯博提供
今年二月美國股市持續創新高,「美股已經太貴了!」或是許多投資人的心聲,然而二月底連番下挫,可能又有人問「進場時機到了沒?」該如何衡量股價是否太貴或太便宜呢?如果用投資人熟悉的股價指標來看,美股目前本益比約十九倍,比十五年歷史平均高出逾百分之二十,也難怪許多人會有美股太貴的疑慮。但如果從相對價值來看美股評價,則會有不同觀點。

投資人買進股票時,等於選擇放棄無風險利率。所以,我們不妨將盈餘收益率(每股盈餘÷股價;本益比的倒數)與無風險利率兩相比較,便能了解股票的相對價值,也就是「股票風險溢酬」。

以過去四十多年來看,股票風險溢酬的長期平均是二百三十個基本點,遠低於目前水準。也難怪股神巴菲特會說:「如果利率守在目前水準,那麼美股真是太便宜了!」

從二○一三年美股突破二○○七年的前波高點以來,美股共計創下二百四十次新高 ,每一次的新高,都會有人擔心美股已經太貴了。投資人反而應該去了解美國市場在企業基本面、市場籌碼面,以及政策面,是否還有能量能夠支撐市場往下一個高點邁進。

回顧二○一九年,美股雖創下二○一三年以來的最佳表現,但根據統計,去年共同基金資金流向卻極端保守,紛紛由股票轉往債券或貨幣市場基金等避險資產。此外,美股共同基金與ETF也淨流出了一三五五億美元。

過去一年散戶持有美股比重低,意味著市場氛圍保守。如果隨著投資情緒回歸理性,股市後續資金回補行情依舊可期。不過投資人應了解,任何市場絕對都會有偶發事件影響其短期走勢。

二○二○年市場仍有許多不確定性,但歷史證明,只要是好的資產,長期增值的機會將相對樂觀。聯博認為美國是一個可長可久的投資標的,不妨以核心資產的角度重新定義美股,耐心等待收成時機。

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