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財經觀點/追逐高股息 不如投資高獲利

2018-05-06 23:39:37聯合報 聯博美國成長型股票投資長Frank Caruso

聯博美國成長型股票投資長Frank Caruso。 圖/聯博提供
聯博美國成長型股票投資長Frank Caruso。 圖/聯博提供

當前美國股市出現一個有趣的異象:高獲利企業近年股價漲幅,趕不上盈餘成長速度。面對目前複雜的市場環境,這是一個不可忽視的徵兆。

即便歷經股市修正,加上減稅法案小幅刺激企業盈餘成長,美股評價仍然略顯昂貴,這是因為連年多頭導致美股出現失衡的現象。造成這些趨勢的主因是,大多數企業的盈餘僅微幅增長,但企業的投資評價成長幅度卻遠高出許多。此類型企業最常出現在如核心消費品、公用事業與不動產等具有債券特性的類股。

近年投資人為了追求高水準的股息殖利率而紛紛湧入上述產業。高利潤率也為工業或原物料等景氣循環類股帶來挑戰,因為投資人預期全球企業將進入強勁的獲利周期,因而推升這些類股的投資評價。然而,景氣敏感度較高的企業獲利能力通常較為波動,且呈現股價終將回歸均值。

發掘未來獲利能力可望穩健成長的企業相當重要。聯博認為,資產報酬率是重要觀察指標,尤其是搭配獲利波動度及投資評價等指標。

聯博研究顯示,擁有高資產報酬率的企業在一九九二年至二○一七年間表現優於羅素1000成長指數,年化超額報酬為百分之三點七。然而,近年來擁有高資產報酬率的企業,股價漲幅卻落後獲利成長率,因此未來股價必須大幅上漲,才能趕上盈餘成長幅度。換句話說,這些企業累積龐大的補漲潛力,且未被市場察覺。

倘若市場波動再起,投資人該如何因應?聯博認為,聚焦高獲利的企業是一個較為合適的做法。資產負債表健全、持久的商業模式且經營團隊優異的企業,可望在三到五年的期間締造強勁的報酬表現。即便一時受到市場下跌的影響,投資人也毋須擔心長期前景,還可望以更具吸引力的價格納入投資配置。

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