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基金觀點/全球投資 明年提防三風險

2017-11-10 00:04:59經濟日報 麥可.凱利口述、記者朱美宙整理

柏瑞多元資產產品部門全球主管麥可.凱利。
柏瑞多元資產產品部門全球主管麥可.凱利。

全球股市今年有亮眼的表現,主要是反映景氣變好,由於景氣仍在上升軌道,即使經過了今年的大多頭行情,風險性資產仍有上漲空間。

從2009年以來,全球各大市場持續進行私部門去槓桿化,壓抑成長力道,也使得景氣回溫速度很平緩,平緩到幾乎讓人不敢相信景氣已經復甦了。所幸,情況已經漸漸改變了。

從經濟數據來看,美國冗長的私部門去槓桿化過程是在去年見底,歐洲則是在今年見底,當這兩大經濟體私部門重新開始投資,全球的生產力因此出現爆發性的成長。

經濟日報提供
經濟日報提供

在景氣初升段時,常會看到低通貨膨脹率、高成長的現象,柏瑞資產管理預測,全球景氣將停留在初升段相當長的時間。更重要的是,全球主要市場的儲蓄率仍在高檔,將可推升風險性資產。反之,如果是景氣在末升段,就會看到股市是由「信心」推升。

現在我們大部分看到的是本益比的提升來推升股市。統計顯示,通膨率在0%至1%時,股市本益比平均可達13倍;若通膨率在1%至2%時,本益比就可以提升至19.6倍,只要通膨率在3%以下,本益比就會隨通膨率而提高。而從目前全球通膨緩步增溫的狀況來看,股市一直要到中立的評等,應還有段時間。

也有人會說,美股本益比達18倍,需要警戒,不過,美股16倍的歷史平均本益比計算是包含高利率、高通膨的年代,目前的本益比不一定能反映真實狀況。

然而,即使總體經濟環境如此樂觀,並不代表投資可以把全部部位都放在股市,一般人很容易忽略市場的變化,或是措手不及,尤其是在準備退休金時,反而更應重視資產保護。

柏瑞的多元資產投資團隊向來重視資產保護,除了追求「通膨+5%」的年化報酬外,在2008年金融海嘯時以僅跌1%的操作績效就是例證。

展望2018年,全球市場有三大風險,但應該還在可控制範圍。一是美國與北韓的地緣政治風險,兩邊應都會停留在相互喊話的層級,不至於真正發生戰爭。二是中國的經濟風險,中國在19大前全力維穩,在領導班子權力底定後,應可重拾成長動力。

第三個風險是投資人情緒。如果全球低息、接近零成本的資金過度流竄,喚醒了投資人的貪婪情緒,而全球股市漲太多、又漲太快,就會成為行情修正的理由。

(柏瑞多元資產產品部門全球主管麥可.凱利口述)

通膨風險性資產多元資產

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