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彭博資訊專欄/3大因素牽動油價...

2016-05-31 03:15:33經濟日報 編譯任中原

全球原油及石油煉製品的庫存雖仍維持超高水準,但並未對油價造成壓力,油價反而站上每桶50美元,主要是基於物流性、投機性及安全性三項需求。

截至3月底時,經濟合作發展組織(OECD)的商用石油庫存量(包括原油及煉製品)足可因應67天的需求量,高於2013年底的57天。庫存增加通常會令人聯想到油價下跌,而今年初油價重挫的原因之一也是因為庫存太高。

但最近油價之所以大幅回升,卻並非由於庫存明顯減少,因為庫存仍居於高檔。

庫存與油價之間的傳統關係已然脫鉤,因為現在需要有高庫存量,以因應需求增加,及突發性的供給中斷。這與過去20年來國際油市所適應的狀況大不相同,因為以往一旦發生供給憂慮,石油輸出國組織(OPEC)仍有能力增產。

目前石油業界基於多項原因,包括物流性、投機性及安全性,因而願意持有較高的庫存量。所謂物流性,是指油管、煉油廠及供應鏈需要有充裕的石油;投機性,是指預期未來供需變動可能帶來獲利;安全性,是指未來可能發生的預料中或意外的供需波動,因此需增加庫存量作為緩衝。基於這三項因素,使石油庫存從2013年底開始增加。

在1990及2000年代的大部份時間,OPEC一直設法使全球石油業相信不需持有大量且昂貴的石油庫存;由於OPEC擁有充裕的備用產能,因此市場完全可以依賴OPEC來調節供給,以因應市場求變化。

然而自從沙烏地阿拉伯於2014年放棄「減產保價」策略後,OPEC的備用產能已大致消失。

由於其他產油國也幾乎都盡可能地增產,因此除了沙國外,他國幾無增產空間,原因是他國的供給普遍受到政治問題的干擾,無論是奈及利亞或利比亞皆然。

5月以來這種狀況更加惡化。加拿大、奈及利亞、委內瑞拉等多國都發生意料之外的供給中斷,使油市一天的供給量至少減少200萬桶,但油價並未出現重大波動,因為庫存量增加使油市認為供給無缺。

但由於缺乏備用產能,因此企業必須維持高庫存,以因應需求的變化,因為油市已經不能再依賴OPEC增產,而油價與庫存量之間的正常關係已不再可靠。

只要市場仍靠維持高庫存,而非產量增加,來因應需求增加,或供給中斷,則高庫存便未必會對油價造成下壓。

(Julian Lee是彭博石油策略師/編譯任中原)

免責聲明:以上內容由各投資機構或媒體提供,純屬研究性質,僅作參考,使用者應明瞭其參考性,審慎考量本身之投資風險,使用者若依本資料投資發生損失須自行負責,聯合新聞網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。
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