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解讀金融市場/巴西突圍…市場等候轉機

2016-05-24 03:06:34經濟日報 麥可.哈森泰博

原本該是歡喜迎接8月奧運的巴西,現在身處重重危機中,包括總統羅賽芙彈劾案帶來的政治風險、茲卡病毒感染爆發,及不容樂觀的經濟環境,讓人忘了這個國家曾是全球經濟成長主要動力來源的金磚四國之一。

巴西正陷入1980年代以來最糟的經濟衰退中。失業率達2009年來最高,通膨從2012年年中的4.92%一度攀升至10%以上,巴西里拉波段累積跌幅逾60%。

巴西的問題,不僅是大宗商品價格暴跌所導致,過度的順循環經濟政策也是幫兇;2011年起採取信貸寬鬆政策,由政府主導的放款占了極高比率,對私部門放款帶來排擠效應;央行雖持續升息,但貨幣政策仍太過寬鬆,2013年時,通膨調整後的巴西央行基準利率低至1%。

就數據面而言,巴西前景確實不樂觀,但國際投資人聚焦的政權轉移,或有機會成為扭轉巴西近年政府財政及信用過度擴張的動力,再次採取負責的財政與貨幣政策,有助於巴西發揮潛力,透過改革,巴西經濟仍有導回正軌的可能。

很多國家都有相似的經驗。2011年時市場多認為愛爾蘭即將破產,高殖利率反映市場對愛爾蘭政府違約的恐懼,然而,市場共識並未成真,愛爾蘭政府透過一連串的減債措施,包括財務撙節、在歐洲各國增稅壓力下,保持低稅率以吸引國際直接投資、以暫時性的實質工資下滑換取出口競爭力,並增加勞動市場彈性,期能有效達成經濟復甦。短期政策必然帶來痛苦,但也使得愛爾蘭經濟成長再次領先歐洲。愛爾蘭非單一個案,匈牙利也經歷了一連串改革,才有現在的成果。

雖然巴西所面對的困境不太相同,但若願意接受以短期痛苦換取長期利益,如央行必須保持有效緊縮打擊通貨膨脹,並讓政府回到財政盈餘,巴西將有能力充分發揮其身為全球資源最豐富國家的潛力,使巴西成長中的中產階級成為消費成長的主要關鍵。

我認為,巴西應能撐過政策陣痛期。目前的外匯存底水準良好,規模超過一整年的進口額,債務占GDP的比重仍低於許多西方經濟體,且九成的債務為當地貨幣計價,弱勢貨幣不會加重政府債務負擔。另外,巴西的外國人直接投資占GDP比重約4.2%,足以抵消經常帳赤字。

過去巴西不負責任的預算編列已停止,各方對於財政重整必要性的共識正逐漸上升,央行也已致力於壓抑通膨預期。如果處理得宜,改採重建財政與貨幣體質的必要政策,危機將成為轉機,今年巴西債、匯市的表現也確實相對領先新興市場。

全球政府當局都應該記取巴西的教訓,甚至包括美國:過度寬鬆的貨幣與財政政策僅能帶來短期繁榮,致命的後果卻是長期必須承受的。

(作者是坦伯頓全球宏觀投資團隊投資長)

免責聲明:以上內容由各投資機構或媒體提供,純屬研究性質,僅作參考,使用者應明瞭其參考性,審慎考量本身之投資風險,使用者若依本資料投資發生損失須自行負責,聯合新聞網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。
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