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俄股本益比低 伺機進場

2019-11-05 23:21:23經濟日報 記者張瀞文/台北報導

俄羅斯股市今年來大漲37%,在全球主要股市中數一數二。百達俄羅斯股票基金經理人班農(Christopher Bannon)指出,俄羅斯自2016年以來有很大的體質改革,財政紀律改善、股息配發上升、負債降低、盧布與油價脫鉤,目前現金股利率高達7%多,本益比只有六倍,預期未來五年年化報酬率可達15%。

班農指出,在2009~2015年間,俄羅斯股市陷入價值陷阱,雖然獲利正成長,本益比從十倍降至五倍,但沒有自由現金流與股息配發,資本遭錯誤配置,公司治理不佳。2016年來,這些因素都已改善,進入股利複利時期,朝向長期的正向變化。

班農指出,在財政上,近年來俄羅斯都能維持財政盈餘,根據油價每桶40美元所制定。只要油價超過40美元,超額稅收都用來累積外匯儲備,以緩衝商品價格的波動。該政策相當有益於盧布的穩定,重要的是降低了受油價的影響。

俄羅斯的公司治理持續改善,反映在股息配發上,股東報酬政策透明度明顯改善,股息配發率目前約43%,呈上升趨勢,預期未來可達50%。大型能源股的股息配發率尤其高,接近100%,主要是這些公司的獲利穩定,資本支出降低,手上現金極多,因此配發現金給股東。

俄羅斯的經濟體質、企業獲利與公司治理都已改善,但班農認為,這些都仍未反映在股價上。目前俄羅斯的股利率約在7%~8%之間,約是新興市場整體股利率的2.5倍。但俄羅斯的本益比只有六倍,遠低於中國的12倍、新興市場的13倍。

股息油價股利

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