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升息環境 短年期高收債聚光

2022-03-18 22:58:43經濟日報 記者王奐敏/台北報導

經驗顯示,利率上升通常是經濟成長時期,短年期美國公司債多半發行數年後就可以贖回。...
經驗顯示,利率上升通常是經濟成長時期,短年期美國公司債多半發行數年後就可以贖回。 (本報系資料庫)

美國通膨升至40年來最高水準,聯準會正式啟動升息循環,面對升息環境的到來,如何投資成為市場關注的重要課題。

安聯投信表示,利率上調對固定收益資產的典型影響,就是殖利率上升、債券價格下跌。以短年期非投資等級債券策略為例,正是這樣。過去經驗顯示,利率上升時,長年期投資級和抵押貸款債務債務人通常傾向維持負債,短年期非投資等級債券發行者則傾向分期償還或一次還清債務,一是利率上升時期通常是經濟成長時期,企業財務結構穩健且多具有較佳的現金流,短年期等美國公司債多半在發行數年後就可以贖回。

提早償還債務的做法,可望在兩個重要方面嘉惠利用短年期高收益策略的主動式投資人:一來減輕借貸成本上升對相關資產價格的影響,二來釋出資本,方便投資經理人將這些資本投資在收益較高的標的上。

安聯美國短年期高收益債券基金經理人謝佳伶指出,在信用風險和流動性風險有限的情況下,利率風險仍是首要問題。對固定收益投資人來說,信用風險或流動性風險很小,利率風險才是眼下的首要問題。

信用風險很低是因為美國企業的資產負債狀況顯著改善、美國經濟狀況增強,以及消費者現金充裕。流動性風險也應將繼續受控,因為聯準會在政策管理和市場溝通方面至今相當成功。另一方面,利率風險未來數季可能相當波動。在此環境下,投資人若能在其固定收益投資組合中善用短年期非投資等級債券,將有助在接下來的貨幣政策正常化時期降低利率風險。策略上,美國短年期高收債除了提供投資人收益來源外,較短的存續期間亦能協助抵禦美國公債利率走高風險。

展望後市,謝佳伶表示,預期經濟仍持續擴張,而工資上揚、勞動市場改善、可支配所得增加等正面因素可望支撐消費需求持續強勁。其他利多因素包括產業資本支出增加、財政刺激政策等。企業雖面臨成本上升、供應鏈瓶頸等問題,但定價能力上升、營收上升等正面因素可望抵銷負面因素。

在美國非投資等級債券基本面上,雖有通膨壓力,但經濟基本面仍穩健,企業現金水位充足、再融資順利、獲利改善。企業債信改善、違約率可望維持相對低檔,整體基本面優於其他高息產品;貨幣政策雖逐步正常化,但整體市場流動性仍充足,市場仍偏好高息產品。

群益全球優先順位高收益債券基金經理人李運婷分析,利率彈升的環境,高收益債券受惠於信用利差的保護,以及較短的存續期間,可望展現較佳防禦能力。

後市在市場投資情緒受影響下,信用債市波動難免,然從基本面來看,隨疫情後經濟快速反彈,較低的融資成本及暢通的融資渠道,帶來大量的債券發行,而主要的資金用途仍以再融資為主,新增債務較為有限,顯示企業在低利率環境順勢降低資金成本並調整債務結構,強化資產負債表,基於持續改善的基本面,市場也預期今年與明年的違約率將繼續維持在歷史低位,分別為0.75%和1.25%,因此在短期價格回檔修正後,未來表現仍可期待。

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