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聯博:新興高收債 可期待

2022-02-21 22:57:11經濟日報 張瀞文

聯博集團固定收益共同主管暨信用債券投資總監葛尚‧狄斯坦費(Gershon Dis...
聯博集團固定收益共同主管暨信用債券投資總監葛尚‧狄斯坦費(Gershon Distenfeld) 聯博投信/提供

美國勞工統計局公布1月美國CPI年增率7.5%,寫下40年來新高。市場積極反應對美國聯準會(Fed)提前升息的預期,導致債市波動較大。面對通貨膨脹持續升溫,美國升息在即的環境下,投資人應如何尋找高收益債市投資機會?

聯博集團固定收益共同主管暨信用債券投資總監葛尚.狄斯坦費(Gershon Distenfeld)為投資人解讀最新經濟局勢及高收益債市的投資策略,以下為訪問紀要:

問:今年全球經濟展望為何?Fed將如何調整貨幣政策?

答:隨著貨幣及財政政策刺激力道較去年減少,聯博預期今年全球經濟成長將逐漸降溫、通膨可望趨緩。尤其到今年下半年,隨需求下降,供應鏈吃緊問題改善,經濟與通膨有機會回到長期趨勢。今年上半年美國通膨預期仍維持在6%~7%的相對高點,下半年通膨有機會放緩至約3%。

因應通膨壓力,聯博預期Fed可望在3月的政策會議中宣布升息,可能升息1碼(即0.25個百分點),今年可望將基準利率溫和上調至1.5%。我們認為,短天期利率將受升息影響上揚,長天期利率則因預期通膨終將降溫影響,美國公債殖利率曲線將趨於平坦。

問:利率上升如何影響高收益債?

答:歷史經驗顯示,過去20年,在八次利率攀升期間,美國高收益債通常有不錯的報酬。在2003年6月至2006年6月、2009年1月至12日,漲幅甚至超過30%。雖然我們不預期今年表現能如此強勁,但仍可望有表現空間。

另一方面,若驅動利率上升力量來自於經濟成長,對發債企業來說是一項利多。如果發債企業通過通膨的考驗,將通膨走高的成本轉嫁於消費者,藉此降低企業槓桿,改善財務品質。

問:利率與通膨升溫的環境下,高收益債的展望為何?

答:目前高收益債中品質最高的BB等級債券占指數比率達53%,優於2014年43%的情況,整體高收益債市信用品質持續改善,可望支撐長期表現。同時,高收益債公司信評調升家數相對調降家數的比率來到近20年來高點,預期未來美國高收益債券違約率將持續低檔。高收債券的信用品質提升,投資風險下降,可望帶動利差收斂,產生資本利得。

問:為何聯博認為今年全球布局的高收益債投資策略將更有表現機會?

答:去年美國高收債表現亮眼,但我們認為投資人不應該因此投入單一美國高收益債券投資組合。歷史數據顯示,2000年以來,全球高收債券的長期投資表現更勝美國高收益債券。全球高收益債券可布局全球各區域的收益機會,受惠於歐洲高收益債及新興市場債市反彈走揚激勵,因此更有機會創造更好的表現。

問:去年新興市場債券表現落後,聯博的看法與布局?

答:受到通膨、成熟國家主要央行貨幣政策持續緊縮、與成熟市場的經濟成長差距縮小等影響,新興市場仍有波動。但長期而言,新興市場基本面持續改善,且大宗商品價格反彈,我們仍期待後市。此外,相較於美國高收益債,新興市場高收益債的信用利差較寬,投資價值浮現。

目前我們看好強勢貨幣主權債及強勢貨幣公司債,但保守看待當地貨幣。主要考量新興市場通膨仍在高檔,尚未觸及頂點,各國央行仍持續升息,當地貨幣債券表現承壓。

高收益債券通膨貨幣債券

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