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陸高收債基金 可留意

2019-12-07 00:19:41經濟日報 記者蔡靜紋/台北報導

低利率環境促使投資人再度對高收益債等風險資金產生興趣,帶動今年股票資產資金持續流向債券資產。統一中國高收益債券基金經理人涂韶鈺表示,投資市場處於資金寬鬆環境中,投資人可留意布局亞洲高收益債、中國高收益債相關基金。

統一中國高收益債券基金最近一個月績效表現排名前三。涂韶鈺表示,自10月中旬以來,美國聯準會(Fed)再度降息帶動全球貨幣寬鬆風潮、美中談判信號正面、英國硬脫歐危機暫解、經濟數據現景氣築底回穩跡象,及企業財報數據優於預期等多項利多,造就市場風險偏好的回升,使得股市、高收益債等風險資產快速吸納人氣而走高。

基於投資人想追求收益,新興市場股、債市整體表現樂觀,貨幣也在資金回籠的堆砌下呈現升值態勢。不過,累積一定漲幅之後的相對價值評估,使得行情進入膠著。

針對中國市場,涂韶鈺分析,與其他主要國家央行相比,中國人民銀行受制於「豬通膨」壓力,即使國內經濟增速放緩,仍然保持相對克制。但此一情況在11月有所轉變,人行近日先後調降1年期中期便利貸(MLF)與七天逆回購利率,繼續朝向引導市場利率及貸款市場報價利率(LPR)下行的策略方向,以降低企業融資成本。對於中國人行超預期的寬鬆政策操作,中國債市久旱逢甘霖,修復了短期人氣退潮的壓力,整體殖利率回落,信用利差也有所收斂。

產業環境上,中國房市去年第4季成交量基期低,且調控政策採「一城一策」措施,房地產企業加速推出建案、降價促銷,以增加現金流入,主流房企的銷售超越預期,突顯行業銷售集中度持續提升的趨勢;考量房地產基本面與政策面的變化,統一中國高收益債券基金在中國房地產業配置將以較大型、財務狀況良好的房企為核心。

另外,中國第3季經濟成長觸及目標區下限,官方多次表達將依賴擴大基建投資等政策以提振需求,其中扮演重要角色的地方政府融資平臺,預料將受惠;同時,在相關調節政策推行下,城投債的信用風險明顯緩解,基金將伺機布局。

展望後市,涂韶鈺表示,「豬通膨」與中小銀行潛在風險等疑慮,是制約中國官方政策施展的關鍵。由於中國已再度向美國進口豬肉,預期豬價在明年春節後可望回落;在中國人行陸續調降政策利率後,官方政策信號對中國債市中期格局指引了方向;然而短期內,人行對後續公開市場操作的幅度和利率變化、美中貿易談判進展、景氣基本面數據變化,以及信用市場風險偏好分層的壓力,可能更直接影響投資人的持債意願。

從景氣發展,以及各國央行對寬鬆政策的傾向來看,新興亞洲的中國、印尼在政策調整空間上彈性較大,尤其中國債市這波漲幅相對較小,建議投資人以官方政策施行彈性大、票息收益相對高可吸納市場震盪,且連結企業營運能力的亞洲高收益債、中國高收益債為布局重心。債信分布上,涂韶鈺建議尋找布局B+至BB+等級之債信水平區間的基金,以規避信用尾端風險。

操作心法

●避免債信違約 尋求合理報酬

為規避倒帳風險,涂韶鈺注重追蹤財務結構、槓桿與流動性管理,這也是追求長期報酬的基本功。並透過對景氣循環與產業周期的研判,找尋中期波段利得的空間。

投資小叮嚀

●新興亞洲國家仍有貨幣寬鬆空間

季節性通膨增速逐漸和緩,新興亞洲國家的通膨壓力相對可控,寬鬆貨幣政策及財政擴張政策的執行空間彈性較寬裕。

●美中貿易談判將持續影響中國債市走勢

雙方官員表達樂見簽署第一階段協議,但對於農產品購買計畫、關稅取消如何體現等癥結問題,尚無具體承諾。消息面喜憂參半,將衝擊投資人交投信心。

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