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新興債 布局時點到

2019-01-10 23:03:17經濟日報 記者葉子菁/台北報導

麥可.哈森泰博建議,投資人可以留意新興國家當地公債的布局契機,尤其看好拉丁美洲的...
麥可.哈森泰博建議,投資人可以留意新興國家當地公債的布局契機,尤其看好拉丁美洲的巴西與墨西哥大選結束後之政經改革題材。 (本報系資料庫)
美國聯準會處於緊縮政策狀態,過去十年的資金熱潮不會無限期的延續下去,富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可.哈森泰博預期,2019年美國公債殖利率仍將上揚,當貨幣政策回歸正常化時,部分資產將有回檔壓力。

由於過去一年有部分時間出現風險性資產和美國公債齊跌表現,這種狀況還可能再重演,建議投資人應準備好因應這類的風險與機會,不僅要能防禦各資產類別的風險,也應該找尋於利率上揚時潛在的獲利機會。

麥可.哈森泰博表示,美國公債正處於完美風暴環境,推升美國公債殖利率上揚的三個主要因素為:財政融資需求增加、公債買盤需求降低、通膨上揚環境。首先,因川普政府的擴大支出與減稅政策將推升財政赤字占GDP比重趨於5%,政府借款需求將因此增加,其次,聯準會的縮表正進行中,而海外央行購買公債的程度也縮減,這導致財政融通缺口需要由其他價格敏感度高的投資人來填補,需要填補的缺口可能達過去的三倍水準,買盤減少但供給增加,這象徵著公債殖利率有上揚的壓力。

最後就通膨狀況,美國就業市場強勁已帶動工資上揚,不僅部分產業有缺工狀況,川普政府對於合法和非法移民的限制也加劇勞動市場供不應求狀況。此外,景氣循環末期的財政振興政策、法規鬆綁、減稅等刺激經濟再成長,再加上關稅提高導致消費成本上揚,各項情境均將推升通膨壓力。

環顧全球各類債券市場中,新興國家債匯市歷經2018年內外利空淬鍊後,除了部分國家仍具有雙位數誘人的殖利率水準外,2019年可期待的轉機機會,包括評價面便宜、美中貿易衝突可望有解決之道、聯準會進入升息尾聲削弱美元的上揚潛力等等。

麥可.哈森泰博建議,投資人可以留意新興國家當地公債的布局契機,尤其看好拉丁美洲的巴西與墨西哥大選結束後之政經改革題材,新任政府團隊均展現親市場的政策面企圖,其次則是先前受高油價所苦的印度和印尼,其債匯市將可望隨著油價下挫而有反彈機會。

麥可.哈森泰博表示,新興國家整體體質已遠勝於數十年前,許多國家進行經濟結構調整、壯大其當地債市、擴大國內投資人的參與,並且增強對於海外衝擊的防禦力。然而新興市場當中也並非全部都為一致情況,有些國家仍然有結構失衡、不可靠的政府機制以及脆弱的經濟體質問題,需要確實地分辨這些國家的差異性。展望2019年,釐清個別國家特有的題材已更加重要,也就是聚焦於與市場大盤的低相關性,因為在美國利率上揚時,對於不同國家的衝擊程度不同。

操作心法

●善用利率交換合約與精選高信評政府債

採利率交換合約,將投資組合存續期間(利率風險)降至負值,以期在美國公債殖利率上揚趨勢中獲益,並放空歐元及日圓,分享各國貨幣政策步調不同的投資機會。同時積極於新興國家當地公債市場中找尋機會,配置策略強調精選較高債信評等的新興國家政府債,避開高貝他、體質脆弱的市場,分享高殖利率及匯兌便宜的評價面回升機會。

投資小叮嚀

●提防美債殖利率上升

美國就業市場熱絡已帶動工資上揚,加上美國總統川普的減稅及貿易保護政策,均將推升通膨壓力,債市投資極須防禦美國公債殖利率上揚的風險。(葉子菁)

公債高殖利率通膨

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