金價走弱… 期元大S&P黃金反1 爆量
面臨通膨壓力及經濟衰退疑慮，美元指數再衝高，黃金價格跌破1,800美元／盎司關卡，期元大S&P黃金反1（00674R）連續兩日爆大量，昨（7）日成交量衝上5,081張、創下掛牌以來次高。
期元大S&P黃金反1在周三（6日）爆出4,536張，是近期日均量400~500張的十倍，當天盤中最高到14.15元，為2021年4月1日以來最高，終場上漲6%收13.77元，昨日出現獲利了解賣壓，終場下跌2.1%收13.47元，成交量放大到5,081張。
期元大S&P黃金ETF研究團隊表示，以過去經驗來看，在升息拉升實質利率階段，黃金通常表現疲弱，但若升息步調放緩使實質利率走低，則抗通膨及經濟衰退的避險需求將可望拉升金價。
據統計自2001年以來，美國消費者物價指數（CPI）年增率高於4%時，標普高盛黃金ER指數平均月報酬率為1.1%；加上實質利率條件，即通膨高於4%且實質利率走升時，標普高盛黃金ER指數僅有37.5%機率為上漲，平均月報酬率-0.7%。然當通膨高於4%且實質利率走低時，標普高盛黃金ER指數有78.5%機率為上漲，平均月報酬率達3.2%。
另外，經季節調整後的美國GDP季增年率為負成長，代表經濟衰退風險，標普高盛黃金ER指數在經濟衰退有58.9%上漲，平均月報酬率1.3%。若進一步拆解，當經濟衰退時實質利率卻呈上揚，月上漲機率大幅減低，若是經濟衰退加上實質利率下滑，則月上漲機率大幅提升至76%，平均月報酬率達4.3%。
由上述不同情境拆解結果，可以發現實質利率才是影響黃金漲跌的核心。以現況來看，今年第2季雖然面臨通膨高漲及經濟衰退疑慮，然聯準會積極升息推動實質利率大幅走升，造成標普高盛黃金ER指數單季大跌7.8%，且7月仍持續疲弱。
但自6月下旬以來，美債殖利率反應經濟衰退風險已有自高檔轉趨下滑跡象，美股更已進入空頭市場，若因此而影響聯準會升息決心，使實質利率擺脫上升趨勢，則未來黃金表現或將反轉向上。
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