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基金特蒐/保德信新興企業債 抗跌

2022-06-11 00:00:00經濟日報 記者黃力/台北報導

目前市場已適度反映今年升息的預期,將有助於新興債中期能展現利差的收斂機會。(本報...
目前市場已適度反映今年升息的預期,將有助於新興債中期能展現利差的收斂機會。(本報系資料庫)
PGIM保德信新興市場企業債券基金經理人張世民 保德信投信/提供
PGIM保德信新興市場企業債券基金經理人張世民 保德信投信/提供
美國通膨數據緩和,聯準會態度跟著放緩,不再如之前鷹派,讓新興市場債得以喘息,若確立消費者物價指數(CPI)攀頂,將有利新興債券表現。

今年以來面對全球央行加速升息,債券市場表現承壓,PGIM保德信新興市場企業債券基金則相對抗跌,經理人張世民表示,抑制通膨是聯準會的首要目標,今年3月前美國通膨數據持續高漲,讓美國聯準會官員對政策的態度趨於鷹派,不斷調整對今年升息的預期,導致美債利率持續走揚,包括新企債在內的各類債券壓力倍增。

所幸,進入4月之後,在通膨增速放緩的基礎上,預期聯準會升息步調短期不會加速,5月聯準會主席鮑爾暗示未來仍會有幾次升息50個基本點的可能,因此市場對於6、7月利率決策會議分別升息50個基本點是合理預期並已有共識,而9月至12月的三次會議可能僅升息25個基本點,亦即目前至年底可能僅再升175個基本點,美債利率有壓回盤整的可能性,但仍須留意8月中旬公布的7月通膨數據,是否向下往4%附近靠攏。

張世民指出,除了升息對於新興債帶來影響,面對供應鏈問題所產生的高通膨,聯準會也透過壓抑需求來緩和,主要的管道乃是透過緊縮金融條件來達成,而市場也因為預期整體需求降溫,下修企業獲利預期,導致信用利差呈現放寬走勢。

不過,近期美元指數開始出現利多不漲,且未來聯準會政策轉向且看且走,隨著市場變化而做調整,新興債利差也出現收斂,顯示目前市場已適度反映今年升息的預期,將有助於新興債中期能展現利差的收斂機會。

美元之外,值得留意的是人民幣走勢。張世民分析,中國人民銀行在5月20日意外調降5年期貸款市場報價利率(LPR)15個基本點,有意支持因為封城而造成的疲軟經濟局勢,官方的寬鬆貨幣政策立意良善,但以目前美國貨幣政策往緊縮方向前進,兩者一來一往,使人民幣出現明顯貶值趨勢,匯率貶值的風險將使發行美元債的公司信用面出現惡化的隱憂,這也是為何當新興市場匯率出現貶值趨勢,信用利差往往同步放寬的主因,因此近期亞洲貨幣整體動向也值得留意。

不過,新興債市的整體氣氛開始出現好轉,就國際資金動向來看,統計至6月1日,近期新興市場債資金流雖然呈現連續八周淨流出,但近兩周資金流出速度已經大幅減緩,加上美國數據顯示通膨可望自高點回落,預期待信心面回升,資金可望自重返新興市場債市。

眼見未來新興債有望展現利差收斂走勢,張世民建議,看好大宗商品價格仍位於相對高位,近期PGIM保德信新興市場企業債券基金的配置,產業主要以能源、原物料、政府債為主,並延續產業分散布局策略,國家配置上則以超國際債、沙烏地阿拉伯、墨西哥、阿拉伯聯合大公國等,藉著投資成長潛力較大及財務體質較佳之新興市場企業債券,獲取額外的信用風險利差。

張世民提醒,由於今年來不論債市與匯市波動都相當大,在債券幣別上主要投資於美元計價的新興市場企業債券,降低匯率波動風險,而債券評等建議聚焦投資等級之新興市場企業債券,降低布局非投資等債比重,以獲得級較佳流動性、較佳償還能力以及較低違約率的特性。張世民小檔案 現職 PGIM保德信新興市場企業債券基金經理人 學歷 政治大學金融系 經歷 凱基證券總經研究員與債券交易員、南山人壽海外公司債投資經理人、富邦證券海外公司債交易員 專長 產業趨勢研究、債券投資

操作心法

●操作期貨與調整存續期間

除透過美債期貨來降低利率風險,短中期考量美債利率可能落於盤整區間,將整體投資組合的存續期間拉長0.5年至4.3年。有鑑於市場波動仍大,在產業與券次配置仍相對分散以降低投資組合波動度,相對看好大宗商品產業,幣別券次上仍以美元券為主,降低匯率波動風險。

投資小叮嚀

●關注通膨變化

從近期經濟數據來看,美國通膨增速可能已見到高點,預料將逐步放緩,而通膨走勢放緩才有利於和緩聯準會官員鷹派的態度,進而讓美債利率呈現拉回整理,但仍須留意中短利率通常要等到升息尾端才會見到高點。

●觀察美元指數走勢

近期新企債的投資,可以美元指數為觀察指標,搭配聯準會官員的態度轉為停看聽,可為新企債信用利差帶來中期的回檔收斂機會,策略上維持產業分散性以降低投資組合波動度。

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