基金特蒐／瀚亞巴西基金 動能強
王亨分析，年初以來，巴西股市表現強勢，主要受到油價明顯攀升，帶動大宗商品行情水漲船高。仔細觀察巴西股市結構，能源、原物料等產業占比超過四成，相關類股獲利受惠於原物料上漲，激勵巴西成為全球股市黑馬。
匯率走勢也有利於基金表現。王亨指出，巴西有70%出口為大宗商品，由於國際原物料價格暴衝，更擴大了巴西貿易順差，導致巴西里耳升值，今年以來兌美元走勢也優於其他貨幣。
王亨表示，今年俄烏戰爭發生，除了帶來全球糧食、油價壓力，制裁俄羅斯的行為也讓部分國家間接受惠，例如產業結構相近的巴西。MSCI將俄羅斯自相關指數中剔除後，以MSCI新興市場指數為例，巴西權重自1月的5.8%，大幅上升至5.93%，吸引被動式資金持續流入，也成為帶動股市上漲的動能。
瀚亞巴西基金產業配置以金融（29.7%）、原物料（23.7%）兩大類為主，前五大持股包括淡水河谷等知名礦業、石油業者等；再來是能源股占9.8%，景氣循環性消費股占9.7%，工業股占9.2%，還布局保險、銀行及證交所等金融股。
高通貨膨脹是今年全球共同挑戰，巴西也難以獨善其身。王亨表示，今年4月巴西通膨率上升至12.13%，持續創新高，更是連續八個月處於雙位數水位。為因應高通膨，巴西央行5月初上調基準利率4碼（即1個百分點）至12.75%，並且暗示有機會在下次開會繼續升息。市場預期，巴西央行6月將再升息2碼後停止升息。不過，王亨認為，研判至2023年上半年為止，巴西通膨預期仍將超過央行目標上限的4.77%。預料基準利率會維持在高檔，即使升息幅度將收窄，但可能視情況延長升息步調並彈性調整。
回到基本面來看，巴西企業近年致力降低財務槓桿，有不錯的成效，特別是在目前利率上行的環境中，企業抵禦能力已優於過去。企業負債率目前約1.2倍，僅為2015年高點的四成。
基本面雖然仍有雜音，但王亨強調，股市本益比處於長期低點，不管是與歷史均值比較，或與其他新興市場相比，巴西股市目前本益比僅7.3倍，低於長期平均的11.2倍。巴西股市目前評價處在歷史區間下緣，下檔風險也有限，預期盤勢呈現高檔震檔整理格局。建議投資人，以定期定額方式為主，或作為對抗通膨及原物料上漲的資產配置之一。
王亨小檔案
現職：瀚亞投信海外投資部經理，瀚亞歐洲、瀚亞巴西、瀚亞非洲等基金經理人
學歷：美國加州戴維斯分校管理經濟學士、英國杜倫大學金融碩士
經歷：日盛投信、兆豐投信
專長：產業及與股市策略分析、資產組合管理
資料來源：瀚亞投信 張瀞文／製表
操作心法
●中長期持有避免追漲殺跌
巴西股市具備高波動特性，王亨操作採取中長期持有策略，不因短線市場變化頻繁進出，除可降低衍生的交易成本外，也可避免追漲殺跌。他的選股鎖定被低估、但具備內在價值的企業，在當前高利率、高通膨環境中，希望為投資人提供較好的安全邊際。（張瀞文）
投資小叮嚀
●留意股匯市波動
巴西等部分新興經濟體目前承受外在衝擊的能力明顯優於過去，但面對美國聯準會加快升息腳步，資金面的壓力發酵，全球股匯債市都會受到衝擊，巴西股、匯市波動在所難免。
●定期定額
除了美國升息及戰爭等外在因素之外，巴西在10月將舉行總統大選，政治不確定性恐使投資情緒轉為觀望，加上股市短線已漲多，建議投資人以定期定額為主，分散投資時間點。（張瀞文）
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