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2019嶄新高收益策略何處尋?

2019-01-14 11:20:27文/ 霸菱投顧 提供

台灣投資人對高收益債券投資應當不陌生,而2019年霸菱將為投資人介紹一種嶄新、升級版的高收益債券:具「優先順位」且有「資產抵押」的高收益債(以下簡稱優先擔保債)。就各面向來比較,優先擔保債投資優勢更勝一籌,具有償債順位優先、高收益、且券種珍貴等多元投資優勢。

(一)、償債順位優先:所謂「優先順位」是萬一公司無法履行債務責任時,持有該債券的投資人有優先求償權;「資產抵押」則是發債公司有提供擔保品作為保障。簡而言之,萬一遇到企業違約時,優先擔保債可優先償債,順位高於其他債券和股權,在市場波動時,相較於一般高收益債,帶來更佳的資本結構保障。觀察1987年至2017年的紀錄,當企業違約時,優先擔保債券回復率/回收率明顯高於無擔保債券(註1)。

圖一:高收益債發債公司資本結構

圖/霸菱投顧 提供
圖/霸菱投顧 提供

(二)、高收益:優先擔保債殖利率與傳統高收益債相當(註2),投資經驗豐富的經理團隊可透過區域配置與貨幣避險等策略,提高投資組合潛在報酬率。舉例而言,以利差水準來看,相較於美國高收益債,目前歐洲高收益債更具投資價值,歐洲BB級以及B級高收益債殖利率分別為3.4%、6.8%,若加上避險利差3.1%,殖利率可達6.5%、9.9% ,優於歐美成熟國家股市僅約3%的股利率水準(註3)。

(三)、券種珍貴:自2008年金融海嘯之後,優先擔保債市場開始快速發展,然而,相較於一般傳統高收益債,依然相對稀有而珍貴。截至2018年10月底,優先擔保債市值為3,140億美元,僅佔全球高收益債市比重16%(註4),目前多持有在法人手中,與傳統散戶參與的無擔保高收益債相比,波動度更穩定。

最後要提醒的是,全球市場波動仍大,債券預期將較股票更適合作核心資產。具多元投資利基的優先擔保債屬於法人市場,可透過投資於經歷豐富、獲得全球評鑑機構肯定的優先順位資產抵押債券商品,將高收益債投資再升級,度過波動的2019年。

註1:資料來源:穆迪企業違約及回收率;截至2018年11月

註2:資料來源:彭博社、ICE美銀美林;截至2018年11月30日

註3:資料來源:彭博社;截至2018年11月30日

註4:資料來源:ICE美銀美林;截至2018年10月31日

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BAM2019003

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