晨星全球股債市展望─2014年9月

在債券市場方面，隨著全球政治不確定性升溫，加上一些已開發國家總經情勢遜於預期，使得全球債券殖率水平持續處於低水平，而這樣的狀況在接下來的幾個月內可能會持續下去。

歐元區經濟不僅出現停滯，通貨膨脹率也明顯低於歐洲央行(ECB)所設定的2%的目標值。歐元區今年7月份的通貨膨脹率僅有0.4%，歐洲央行(ECB)必須擴大刺激性貨幣政策(市場普遍預期歐洲央行(ECB)將推出歐版QE)，而這將會使殖利率維持在低水平相當長一段時間。日本的情況也相當類似，今年第二季日本經濟成長率明顯低於預期，日本央行必須增加其對經濟的支持力道，並促使通膨升溫。

即使美國與英國央行未來可能會縮緊貨幣政策，但目前距離美國與英國央行實際作出緊縮貨幣政策的動作似乎還有一段時間。市場認為英國央行應會是全球主要國家央行中，第一個採取行動縮緊貨幣政策的央行。不過，英國央行卻在近期所發佈的通膨報告中，調降薪資成長預期值，因此英國央行升息的時間點可能會被延後。此外，美國聯準會(Fed)亦不急著升息，美國華爾街日報的調查顯示，經濟學家預期美國聯準會(Fed)最有可能於明年年中才決定升息。

因此，債券殖利率處於極低水平的情況可能會持續一段時間，烏俄之間的衝突，使得全球地緣政治局勢不穩，亦可能會壓抑債券殖利率水平。不過，由於目前債券殖利率水平極低，倘若全球經濟與政治環境恢復正常，便有可能會回升。目前巴克萊全球綜合債券指數的殖利率僅有1.7% (截至8月27日)。如果已開發經濟體增長出現升溫跡象，或地緣政治緊張關係減低，債券市場的殖利率便可能無法持續處於極低水平。

在股票市場方面，全球商業活動表現不一，這樣的情況卻難以解釋全球股市昂貴的證券評價水平。在美國方面，美國經濟持續緩步增長，美國就業數據呈現溫和成長趨勢，7月份非農新增就業人數為209,000人，已連續第6個月新增就業人數超過200,000人，但美國失業率並未進一步下降(7月份失業率由6月份的6.1%小幅上升至6.2%)。7月的工業生產成長率為0.4%，表現相對強勁。但在另一方面，7月份零售銷售數據卻意外地疲弱。整體看來，未來美國經濟成長將會逐步升溫，根據美國華爾街日報調查顯示，經濟學家預期在接下來一年內，美國的GDP成長率將會上升至3%，但這並不意味著美國企業獲利亦會加速成長。今年第一季，美國企業稅後獲利僅較去年同期成長6.8%，這樣的獲利增長幅度雖然合理，但並未格外強勁；相較之下，美國股市的證券評價水平則顯得過高。

歐元區的經濟情勢可能會使歐洲股市表現受到壓抑。近期歐元區的經濟成長數據令投資人感到失望。法國第二季GDP則與上季持平，並無任何增長。義大利第二季的經濟成長率則較上一季萎縮0.2%。此外，德國今年第二季GDP亦較上一季意外萎縮0.2%，歐元區經濟復甦動能減緩，再加上歐元區通膨持續低迷，在這樣的背景下，歐洲股市可能將會持續表現疲弱。

在日本方面，受到日本於今年4月調升消費稅，促使消費者提前消費的影響，今年第二季日本GDP較上一季減少1.7%。日本調升消費稅的動作使得日本近期經濟數據較難以解讀，但市場普遍認為日本經濟仍將會面臨諸多挑戰。根據經濟學人8月份所作的調查顯示，全球預測人士估計日本今年的GDP成長率將為1.4%，而明年則為1.2%。

另外，全球地緣政治不確定性，尤其是烏俄衝突、加薩、伊拉克戰亂問題，也將會是干擾全球股市的因素之一。根據美國華爾街日報調查顯示，約有50%的經濟預測人士認為全球地緣政治風險是阻礙美國經濟成長的潛在風險因素。

不過，市場上並未完全充斥著負面的因素。事實上，一些已開發國家，如英國、加拿大、挪威、瑞典仍有較佳的經濟狀況，而新興國家的經濟體質大致上仍不錯。國際貨幣基金組織(IMF)近期雖然將今年GDP成長預期值由3.7%調降至3.4%，但同時也預期2015年全球經濟成長率將加快至4%。儘管全球經濟可望持續呈現復甦趨勢，但目前股票市場價格已完全反映這個狀況，因此投資人反而應多加留意一些潛在風險因素對股市所可能造成的衝擊。