析評／百達-精選品牌基金

今年以來，歐美等已開發國家景氣持續復甦，有助於提升消費者購買意願，加上新興市場的中產階級崛起，帶動內需消費快速增長，使得今年以來(截至今年10月25日)晨星產業股票-消費品及服務基金組別的原幣別報酬率達到20.14%，在眾多產業型基金組別中表現居前。在該組別中，百達-精選品牌基金的資產規模達到8.25億歐元 (截至2013年8月底)，為該組別資產規模前三大的基金，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金主要以由下而上的選股策略為基礎，同時也會採用一些其他的投資主題，例如新興市場中產階級的崛起、消費者對新奢侈品消費偏好的轉變等主題。因此，該基金傾向投資於各消費品行業中的高級品牌公司。在該基金的投資流程中，該基金首先會藉由其量化模型來篩選股票，並會根據下列五項因素對各檔股票進行計分，分別為訂價能力、品牌訂位、顧客忠誠度、產品差異化、系統性素質(市場知識與分銷效率)。接下來，該基金團隊會進行股票的基本面分析，並根據證券評價條件(如現金流量投資報酬率、本益比、企業價值/利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)來挑選股票。此外，該基金亦會對企管理素質與經驗、國家風險、產業毛利與產品週期等因素進行評估。另外，該基金通常持有30至50檔股票。

★投資組合方面：

該基金具有大型增長型的投資風格。該基金團隊著重找尋成長性較高的高級品牌，而非根據總體經濟情勢來進行投資佈局。該基金經理人可能會在市值較小的股票中挖掘投資機會，因此相較於同組別基金，該基金通常持有較多的中小型股票。該基金於2013年逐步增加週期性股票的投資比重，並加碼Tiffany、哈雷戴維森等美國股票，今年以來該基金對美國企業的看法較為樂觀，但在另一方面，其對亞洲股票所配置的比重則持續處於歷史偏低水平。

★基金績效及風險方面:

自該基金於2005年5月，截至今年10月25日止，基金的年化原幣別報酬率為8.3%，較同基金組別平均高0.15%。不過，由於該基金對亞洲股票所配置的比重較高，加上基金經理人可能會在中小型股票中找尋投資機會，導致該基金在某些市場時期，如2008年及2011年的報酬表現落後於同類型基金。在2011年，該基金所持有的亞洲股票以及精品旅館如凱悅、喜達屋等投資部位，是拖累基金報酬表現的主要原因。在2012年，該基金經理人轉而採取防禦性的投資策略，使得該基金在2012年第二季市場大幅震盪的期間內，展現了較佳的防禦能力。今年以來，截至10月25日止，該基金的報酬率則為15.41%，較同基金組別平均低4.73%。在風險方面，該基金具有較高的波動程度。截至今年9月底止，該基金近三年與近五年的標準差皆較同基金組別平均來的高。