新興市場資金流量大幅波動 但市場對新興市場配置比重增加

(作者: Patricia Oey)

根據過往的資金流向與晨星投資者報酬數據顯示，投資人傾向追逐績效。針對新興市場基金的部分，投資人追逐報酬率的現象似乎格外明顯，因為新興市場基金的報酬波動程度相當的大，以2008年MSCI 新興市場指數的表現為例, 該指數當年度下跌了53%，但2009年隨即反彈了79%。

從下圖中，我們可觀察到新興市場基金的資金流量隨著市場報酬表現而出現上下波動的情況。圖一為MSCI 美國指數、MSCI 歐澳遠東指數(美國以外的已開發市場)以及MSCI新興市場指數的年度報酬率。圖二則為美國股票型基金、海外已開發股票型基金以及新興市場股票型基金(包含ETF與共同基金)各年度的資金流量狀況(計算方式為資金淨流入/年初資產淨值，單位為百分比)。

圖一: 年度報酬率

資料來源: Morningstar Direct

圖二:各類型基金資產規模成長率(%) (資金淨流入/年初資產淨值)

資料來源: Morningstar Direct

雖然新興市場基金的報酬表現不佳，但該類型基金的資金流入仍持續強勁

自2000年至2012年之間，新興市場的報酬率與資金流量的相關係數為79%。在2002年之後，新興市場基金每年的資金流量皆呈現正值。雖然在2008年及2011年，MSCI 新興市場指數分別下跌了53%以及18%，但在這兩個年度新興市場基金仍呈現資金淨流入。此外，自2010年1月至2013年6月，新興市場基金的資金淨流入金額已明顯超越美國股票型基金，雖然在這段期間內新興市場的報酬表現落後於美國股票型基金(如下表)。

投資人仍持有較少新興市場股票

圖三所顯示的是新興市場股票在投資人的投資組合中所佔比重。該圖描繪了新興市場基金總資產/股票型基金總資產，以及新興市場基金總資產/股票與債券型基金總資產的百分比率(美國核備銷售基金，包含共同基金與ETF)。另外，我們亦將之與晨星均衡目標風險指數進行比較(該指數由全球股票與債券所組成，股票與債券的比重分別為60%以及40%)。該指數中，新興市場股票(包含台灣與南韓股票)的投資配置比重為4.5%，換算股票投資部位則是7.7%。

圖三: 新興市場基金總資產佔比(%)

資料來源: Morningstar Direct

從圖三中我們觀察到投資人對新興市場股票所配置的比重直到近幾年才與晨星均衡目標風險指數較為接近，但截至6月底，投資人對新興市場股票所配置的比重再度下滑，新興市場股票基金在股票與債券型基金總資產中僅佔3.9%的比重，大約佔股票型基金總資產6%的比重。

我們觀察到在過去10年內，投資人將資金轉向新興市場股票，不僅是為了要追尋更高的報酬率。事實上，投資人對該類型股票的投資也由以往的追逐報酬走向較長期的資產配置。在2000年至2008年金融危機爆發前的這段期間內，新興市場股票的年化報酬率雖然達到30%以上，但投資人在當時明顯持有較少的新興市場基金。新興市場股票經過10年的長時間，才逐漸從投資比重低於1%的衛星配置轉變為目前幾乎多數投資人都會配置的核心投資部位。

新興股票型基金在海外股票型基金中所佔的比重?

在一些著重投資於海外已開發國家的海外股票型基金中，新興市場股票也占據了一席之地。在過去三年內，海外大型均衡型基金平均對新興市場股票配置約10%的比重。晨星海外大型增長型股票型基金對新興市場股票所配置的比重則略高於10%，晨星海外大型價值型股票型基金組別對該類型股票所配置的比重則較10%稍低。

如果我們將這些基金所持有的新興市場股票列入計算，新興市場股票在所有股票型基金資產中所佔的比重達到7.6%，但這仍低於新興市場股票在晨星均衡目標風險指數股票投資部位中所佔的比重(7.7%)。不過，新興市場股票在股票與債券型基金總資產中所佔的比重則達到5%，較晨星均衡目標風險指數對新興市場股票所配置的比重稍高。

資金會持續流入新興市場嗎?

美國聯準會(Fed)倘若釋出更進一步削減公債收購規模的訊息，可能會導致新興市場資金流量在短期內出現波動，新興市場股票價格與貨幣也可能會因而遭受衝擊。不過，由於新興市場具有正面的長期展望，因此大部分的投資人仍可能會持續將資產配置於新興市場股票，因此中期內並不可能會出現大量資金撤離新興市場股票的情況。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)