中國公募基金2012年第三季投資組合觀察

今年以來，中國股票市場的走勢並不理想，滬深300 指數第三季的跌幅達到6.84%，中國內地公募基金除了短債和貨幣市場基金外，其他類型的基金在第三季皆出現不同程度的下跌。第三季，晨星中國開放式基金指數下跌4.11%，其中晨星中國股票型基金指數下跌5.03%，晨星中國配置型基金指數下跌4.7%。整體而言公募基金的投資操作較為謹慎，這是基金平均跌幅較大盤指數來的小的主要原因。

各大類型基金平均持股比重下大多出現下降

隨著A 股市場的下跌，大部份基金組別的持股比重大多出現下滑，第三季中國股票型基金的持股票比重為83.81%，較上一季下降1.31%；激進配置型基金第三季的持股比重為74.31%，較上一季下降5.09%，僅有標準混合型基金組別平均持股比重於第三季略微上升至66.51%。事實上，在標準混合型基金組別中，有約40%的基金於第三季調升了股票的投資比重，由此可見不論A 股是上漲還是下跌，各個基金經理人對於宏觀走勢的判定都是不盡相同的。

而在債券型基金方面，激進債券型基金第三季的平均持股比重為4.98%，較第三季下降1.93%；普通債券型基金三季度的平均股票比重則下降至0.06%，較上一季降低0.34%。

公募基金延續防禦型投資策略，調整各行業比重較慢

整體來看，第三季公募基金配置比重增幅最大的前五個行業分別為:醫藥生物製品、食品飲料、石油化學塑膠塑料、資訊科技、電子。這五個行業比重的增加，除了來自於公募基金對這些行業的青睞外，另一方面也是因為這五個行業在第三季表現相對較佳，使這幾個行業所佔的比重上升。另一方面，第三季機械設備儀表和房地產業整體所佔的比重則出現較大幅度的下降，降幅分別為1.34%和1.2%，主要因為第三季這兩個行業表現都不太理想。

不過，相較於滬深300 指數來看，中國內地公募基金仍持有較多的機械設備儀表、房地產行業類股，但兩者之間的差距不斷縮小。另一方面，相較於滬深300指數，整體公募基金對於表現不佳的金融保險行業則持續配置了明顯較低的投資比重，顯示公募基金在第三季仍延續了防禦策略。除此之外，公募基金對採掘業、金屬與非金屬和交通運輸倉儲等行業亦配置了較低的比重。

另外，我們也可觀察到公募基金調整各行業配置比重速度較慢的情況。第三季中國股市持續處於調整之中，但各類股輪動較快，不少第二季漲勢領先的行業類股在第三季出現較大幅度回調。以房地產類股為例，該類股在第二季是屬於漲幅領先的產業類股，但第三季表現不太理想，然相較於滬深300指數，公募基金仍對房地產類股配置了較大的比重。除此之外，採掘業在第二季跌幅較大，但第三季表現不錯，雖然公募基金在第三季加碼了採掘行業類股，但第三季採掘行業股票佔公募基金比重仍較滬深300 指數低約5%。由此可見，公募基金在調整各行業比重的策略上，的確有需要改進的地方。

(本文由晨星中國撰寫，晨星台灣編譯)