專欄／透視中國內地的跨境ETF

今年8月9日，中國內地的華夏基金公司與易方達基金分別宣佈旗下的跨境ETF產品正式成立，其中華夏恆生ETF募集期間淨認購金額為35.85億人民幣，超過易方達恆生中國企業ETF募集期間16.16億人民幣的淨認購金額。以下我們便更進一步來檢視華夏恆生ETF的產品特色與潛在風險。

打開港股投資大門、優化資產配置

華夏恆生ETF跟踪香港恆生指數，以香港市場為投資標的。在恆生指數成份股中，香港公司及中國公司的比例大約為44：56，因此該檔ETF無疑可以當作投資香港上市公司的策略性工具。

而在過去的三年中，與歐、美等已開發市場相比，香港恆生指數與新興市場之間也展現了較高的相聯性，這顯示了該檔ETF確實能為國際投資人帶來一定程度的資產配置多元化的效果。而在波動程度方面，截至2012年7月底止，過去三年香港恆生指數的標準差為21.8%，比MSCI World Index標準差(17.28%)稍高，而與MSCI EM Asia Index的標準差(21.33%)差不多。

未來表現與中國市場息息相關

不過，投資人需要留意的是，雖然恆生指數成份股皆在香港聯交所上市，但其中有接近60%的比例為中國公司。除此之外，有許多香港的企業在中國內地的業務比在香港還多。在香港的經濟越來越受到中國的影響的情況下，恆生指數的表現也就與中國市場息息相關。因此，在投資該華夏恆生ETF之前，建議投資人先檢視一下自身投資組合對中國股票的曝險比重，以避免無意中將風險過度集中在中國市場上。此外投資人也應多加瞭解中國的經濟發展及貨幣政策方向，因為這些對中國股市的表現皆有相當程度的影響力。

指數結構-行業集中度較高

另外一個投資人需要注意的部份，則是香港恆生指數在行業的投資配置上有較高的集中度。由於香港是亞洲區域一個重要的金融中心，許多中國的銀行為了進一步與國際市場接軌，都先後在香港掛牌上市，因此截至6月底止，在香港恆生指數中，金融類股的比重便高達47%，中國銀行則約占該指數18%的投資比重。

其中，匯豐控股是香港恆生指數最大的成份股，所佔比重約為15%。這間大型銀行擁有全球經營據點，包括歐元區國家。在歐債疑慮猶存的情況下，倘若市場傳出任何與歐債問題相關的負面消息，都可能會衝擊匯豐銀行的股價表現，並影響到恆生ETF的報酬表現。

香港恆生指數的第二大行業曝險部位則是能源行業(約占12%)，其中最大的成份股為中國能源公司。該公司不僅受到全球油價影響，也受到中國在能源行業的規定和其海外擴張策略的影響。

而香港恆生指數的第三大行業曝險部位則為電信行業( 約占9%)，其中包括電信服務巨頭中國移動。事實上，中國電信服務行業不僅會受到地方性法規的影響，同時也面臨著技術的迅速變革。

替代產品

雖然目前中國市場上僅存在兩檔跨境ETF，分別為華夏恆生ETF及易方達恆生中國企業ETF。但在全球其他市場中，還有其他五檔跟踪恆生指數的ETF，分別為盈富基金(於香港上市)、恆生指數ETF(於香港及台灣上市)、Lyxor ETF Hong Kong(於新加坡、法國、義大利、德國及瑞士上市)、GS Hang Seng BeES(於印度上市)及ComStage HSI(於德國及瑞士上市)。考慮投資於港股ETF的投資人可以比較這些ETF產品，並從中挑選出合適自身的投資標的。 (本文由晨星中國研究部提供)