析評／施羅德環球基金系列-拉丁美洲基金

受惠於歐債疑慮暫歇，歐、美央行可望推出進一步經濟刺激措施，帶動原物料類股表現，而盛產原物料的拉丁美洲市場亦隨之出現反彈走勢，截至2012年8月13日止，晨星拉丁美洲股票型基金組別近1個月平均上漲4.56%(以原幣別計算)。而在該基金組別當中，施羅德環球基金系列 - 拉丁美洲基金 (A1累積單位)於2002年5月31日成立，截至目前為止成立已超過10年，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

基金經理人Conway於2004年開始管理該檔基金，該基金採用了與施羅德其他新興市場基金一樣的投資策略。該策略設定 20%的投資組合附加價值來自於國家區域的投資配置，另外的80％則來自於基金的選股佈局。基金經理人Conway亦採用了由上而下的計量模型來決定各個國家的投資比重，此模型所衡量的要素包含了證券評價、價值增長、貨幣風險、動量指標和利率等。此外，該基金還會再搭配分析師的投資建議，採用另一個計量模型來計算基金投資組合中各產業的投資比重。分析師會運用施羅德公司的評價模型與現金流量折現分析法來求得股票的公平價值，並且依照其投資意見將股票分為1到4個等級（強烈推薦股票的等級是1）。基金經理人傾向於買進股票等級為1或2的股票，但也持有等級為 3或4的股票，以便管理風險。該基金的投資策略亦包含停損規定：當單一標的跌幅超過當地大盤指數15%時，該標的股票即從投資組合中賣出。

★投資組合方面：

該基金通常持有30至70檔股票，而前10大持股的比重通常約占40%。在國家的配置方面，該基金對巴西以及墨西哥配置了最大的投資比重，截至2012年6月底止，這兩個國家的投資比重合計為83.97%。另外，該基金亦相對青睞智利股票，截至今年6月底止，該基金對智利配置了8.99%的比重，較同基金組別平均高2.18%。在產業的配置方面，6月底的投資組合中，基本物料、金融服務以及核心消費類股合計約占該基金資產的44.77%，而在這幾個產業類股當中，該基金所選擇的投資標的則包括了巴西銀行 Bradesco、巴西鐵礦石生產及供應商Vale、墨西哥Wal-Mart等公司。該基金會較著重於這三個產業類股的投資配置，主要是因為這幾個產業內的股票大多具有穩定現金流量、強勁的獲利成長潛力的特性。而在能源類股方面，該基金則較青睞巴西液化石油氣分銷商Ultrapar 以及哥倫比亞國家石油公司Ecopetrol等股票，而對巴西石油公司Petrobras則配置了較低的投資比重。

★基金績效及風險方面:

自2004年11月基金經理人Conway開始接管該檔基金以來，截至2012年8月13日止，該基金的原幣別報酬率為16.27%，與同基金組別平均相當接近。而該基金近3年的報酬率則較同基金組別平均高0.3%。根據晨星的報酬歸因分析顯示，在2010年以及2011年，該基金對巴西股市的選股佈局對該基金的績效表現有相當大的貢獻。此外，由於該基金採用了相當嚴謹的投資策略，因此在2011年整體市場下跌時期，該基金的展現了較佳的防禦能力，當年度該基金的跌幅較同類型基金低0.89%。今年以來，該基金同樣有較佳的表現，截至8月13日止，該基金的報酬率為7.95%，較同基金組別平均高3.94%。在風險方面，投資人應留意新興市場市場基金，尤其是投資於單一區域的拉丁美洲股票型基金，通常會具有較高的波動幅度。而相較於同類型基金，截至2012年7月底止，該基金近3 年以及近5年的標準差則略低於同基金組別平均。另外，從該基金的上漲獲取比率(Upside Capture Ratio)來看，在市場上漲時期，該基金較可能會有相對落後的表現，不過其下跌防禦比率(Downside Capture Ratio)則顯示在市場下跌時期，該基金可能會有較佳的防禦表現。(本文由晨星研究部提供)