析評／荷寶資本成長基金-荷寶天然資源股票

第三季，商品價格下跌，以及全球商品需求疲軟等因素仍將持續存在，但從證券評價面來看，目前基本物料及能源等經濟敏感性產業的價格相對偏低。晨星研究部認為，基本物料以及能源類股的風險/報酬狀況將會轉佳，長期應會有勝出的報酬表現，建議投資人可多加關注將資產分散佈局於原物料、能源股票的天然資源基金。在晨星產業股票-天然資源基金組別中，荷寶資本成長基金-荷寶天然資源股票(D歐元)於2004年5月10日成立，截至目前為止成立將近10年，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

不同於與同組別基金，該基金主要投資於能源、原物料及貴金屬類股，而非農產品股票。該基金會設定5個核心投資主題，並根據這些主題來決定基金長期的投資定位。基金經理人Csoregh會運用荷寶的證券評價模型，及自身的基本面研究分析，在這些投資主題中挖掘具有投資價值的股票。該基金主要挑選：資本報酬率高於平均資產成本、具強勁市場定位、資產素質較高以及具良好管理制度的公司股票。基金經理人Csoregh平均每年會進行100次的公司參訪，以更加深入瞭解一間公司。另外，該基金亦會將一部份的基金資產配置於較具投機性的股票，不過這部份的投資比重會較小。除了投資於股票之外，該基金經理人也可能會藉由持有較多現金的方式，來控管基金的風險水平。該基金的持股數量則通常介於40至55檔股票之間。

★投資組合方面：

在基金經理人Csoregh於2009年12月開始接管該檔基金時，在基金的投資組合中，基本物料股票約佔總投資組合的24.47%，而其餘的投資部位則皆為能源類股。隨後該基金便逐步增加對基本物料類股的投資比重，截至2012年5月底止，基本物料類股的投資比重增加至47.91%。不過，相較於同類型基金，該基金持有較少的基本物料類股，並對能源類股配置了較高的投資比重。另外，基金經理人Csoregh可能會投資於較不知名的公司，例如該基金在2011年底並未投資於任何大型礦業股票，但卻持有較不知名的銅礦公司Kazakhmys。

★基金績效及風險方面:

自該基金於2009年12月轉換至目前的主題式投資策略之後，截至2012年7月20日止，該基金的原幣年化報酬率為2.34%，較同基金組別平均高6.17%。不過，由於該基金並不投資於農產品股票，因此較難以將該檔基金的報酬表現與同類型基金作精確的比較。另外，由於該基金給予基金經理人較多調整現金持有比重的空間，也可能使該基金的報酬表現與同類型基金出現較大的差異。舉例來說，該基金在今年5月份便因持有較多的現金，因此當月份僅下跌2.59%，跌幅遠低於同基金組別平均負12.02%的報酬率。在風險方面，截至今年6月底止，該基金三年及五年的標準差分別為19.85% 以及24.63%，雖然低於同基金組別平均水平，但投資人仍需留意該基金屬於波動性較高的基金類型，較適合作為投資人投資組合中的衛星配置資產。(本文由晨星研究部提供)