晨星中國3月份行業投資展望

今年2月份中國股市不僅受到歐元區財長就希臘第二輪援助方案達成協議、美國經濟數據表現亮眼的激勵，中國人民銀行宣佈自2月24日起下調存準率兩碼，更令市場預期中國政府將採取更多措施來刺激經濟成長。在這樣的背景下，中國內地各產業是否能有不錯的投資展望?以下我們便針對中國內地部份行業類股的成長前景，進行更進一步的審視。

房地產行業

在中國政府持續實行房地產調控政策的情況下，2011年下半年中國房地產市場進入了調整狀態， 2011年中國內地住宅成交量僅成長13%，低於2011年上半年24%的增長速度，而房屋價格也從2011年8月份開始便呈現下跌的走勢。此外，截至2011年底，中國十大中心城市的房地產庫存亦較去年同期增加了40%。由於房地產行業庫存增加、成交量持續放緩且市場充滿觀望情緒，晨星中國研究中心認為2012年中國內地的房地產價格下跌壓力將在下半年達到高峰。

儘管在目前的市場整體下滑的情況下，房地產行業並沒有太好的機會，但是長遠看來，部分證券評價價值較低，以及財務槓桿較低、未來資金壓力較小，且銷售穩健的房地產公司，例如招商地產、保利地產，仍有可能會有超越整體房地產行業的表現。

煤炭業

受到中國經濟成長速度放緩的影響，中國內地的煤炭價格在2011年下半年的表現相當疲軟，而這正反映了煤炭需求較弱的情況。目前，中國內地各大港口和發電廠的煤炭庫存都處於較高水準，隨著季節性取暖需求的逐漸減退，晨星中國研究中心認為煤炭需求在今年第二季之前都不會顯著上升，再加上中國目前的通膨水平、發電企業經營困難等因素，中國政府對於煤價的控制預期在短期內將不會鬆綁，因此，煤炭價格仍將保持下跌或震盪整理的走勢。

僅管在2012年前兩個月份，煤炭類股隨著整體市場反彈了將近10%，不過，這樣的漲幅主要是對股價被市場低估的修正。由於短期內中國政府大幅放鬆調控政策的可能性較低，再加上上述的基本面分析，晨星認為煤炭行業的證券評價價值整體已處於較合理的水平，因此短期內也較難出現類似今年初的強勁漲勢。

白酒行業

2011年，中國內地的白酒行業表現優於預期，截至2011年12月底止，整體白酒行業的收入和利潤分別成長40%和52%，增速快於2010年。在2011年白酒價格平均提升了7.1%，顯示白酒行業提升白酒價格的能力是促成白酒行業增長的主要動力之一。由於中國內地人民平均可支配收入仍不斷增長，晨星中國研究中心認為白酒行業將會有不錯的中長期成長前景。

目前一些具有經濟護城河特質的白酒公司的證券評價價值仍具有吸引力，其中包括瀘州老窖、貴州茅台和五糧液等較知名白酒品牌的公司在2012年預期將持續會有較高的獲利能力和營收增長速度。

(本文由晨星研究部提供)