中國公募基金2011年第4季投資組合觀察

在2011年第4季，中國股市雖一度傳出養老金可望入市、中國人民銀行調降存準率等利多消息，但整體股市仍未因而扭轉其震盪下跌的走勢。滬深300指數於第4季下跌9.12%，而以股市為主要投資標的基金也因而受到拖累，2011年第4季晨星開放式基金指數下跌5.57%，其中晨星股票型基金指數下跌幅度更達到7.84%，晨星配置型基金指數則下跌4.57%。相較於權益類型基金出現大幅下挫的情況，固定收益類型基金則出現抗跌的表現，晨星債券型基金指數於2011年第4季上漲1.96%。

債券型基金呈現正收益卻遭遇明顯贖回

截至2011年底為止，中國內地的公募基金一共有914檔(主要基金級別)，總資產規模達到21,876.71億人民幣，較2011年成長約3%。不過，這主要是受到貨幣市場基金規模大幅成長的影響，在2011年第4季貨幣市場基金規模增加約1,693.89億人民幣，淨申購比率達到131.57%。

然而，相較之下，同樣具有抗跌特性的債券型基金未受到資金的青睞，在第4季仍繼續遭遇淨贖回，其中，普通債券型基金的淨贖回比率則為2.15%，激進債券型基金的淨贖回比率更達到10.18%。除此之外，股票型基金在2011年第4季亦持續出現資金淨流出，其淨贖回比率為0.77%。

公募基金持續採取防禦性投資策略

在進一步檢視公募基金的投資組合之後，可從中觀察到2011年第4 季，中國內地的公募基金依舊傾向採用防禦性的投資策略。在這段期間當中，債券型基金普遍調降了股票的投資比重，並且加重了債券的配置。舉例來說，普通債券型基金組別在第4季的平均持股比重由第3季的3.04%降低至2.17%，激進債券型基金的平均持股票比重則由第3季的8.83%降低到第4季的6.62%。此外，整體來看，在債券型基金則調升了債券的投資比重，其中以國票、央行票據的增持比重最大，第4季國票以及央行票據在整體債券型基金的債券投資部位當中所占的比重，分別較第3季增加4.41%以及2.09%。而風險較大的公司債與金融債則較不受到青睞，第4季這兩個債券類型所占的比重分別下降7.35%以及1.64%，反映了債券型較青睞於債信品質及安全性較高的債券類型的現象。

另外，僅管股票型基金、激進配置型基金、標準混合型基金的持股比重較第3季稍微增加，但從其所加碼的股票類型來看，主要是以證券評價價值較低，且在第4季跌幅較小的金融類股以及具有防禦特性的食品飲料類股為主，顯示權益型基金也較傾向進行防守性的投資配置的狀況。

(本文由晨星研究部提供)