財經觀點／資金退潮 尋找相對安全去處

【聯合報╱元大寶來投信海外投資長吳懷恩】

股神巴菲特曾說，「只有當退潮的時候，才知道誰在裸泳」，相信是很多投資大眾耳熟能詳的話。

從5月下旬以來，全球金融市場受到美國聯準會（FED）可能開始縮減量化寬鬆（QE）規模的揣測，引發全球股、債、匯市大動盪，至目前仍在波動中。

美國十年期公債最近一段時間從低點1.6％反彈至2％以上，顯示市場對於QE可能退場的疑慮仍在，預期下半年經濟邁入擴張階段、勞動市場、消費動能陸續復甦，債務上限預期於Q3～Q4間協商完畢，減赤衝擊下降，財政風險消除。

判斷FED在12月才會開始縮減QE，並以半年至一年的速度逐步退場，金融市場受此訊息干擾，下半年波動將更加劇烈。

美國FED總計實施三次QE，過去幾年全球股債市的行情便是在FED不斷放錢的資金堆砌下走高，也因此，當美國FED開始規劃縮減QE規模或是逐步讓QE政策退場的情況下，只要是金融市場的價格無法受到價值有效回應，彼此間的差距將會在FED開始收錢過程中面臨修正。

簡單地說，過去QE期間，漲幅愈大的市場、資產類別，修正幅度將相對劇烈。在此特別提醒投資人，過去幾年資金大量湧入的高收益債券市場，未來對此市場需要提高警覺。

就短期來說，市場波動將難以避免；但換個角度來看，當波動出現的時候，不正也是逢低尋找下一波機會財的好時機嗎？

投資人未來的投資布局，應該尋找「相對安全處」。所謂的相對安全處，可從兩方面著手：一是「匯率穩定且池子夠大」將是基本配備，首選為人民幣、其次為美元；二是「股價相對位置低及後市展望佳」之股市，這將會是中國大陸。建議投資人在整體資產配置的調整上，可逐步增加布局比重。

首先，在大陸股市部分，以過往經驗來說，大陸股市在第二季原本就是表現相對較差的季節，因此，預期新任領導人對於舊有經濟問題調整及責任釐清後，新政策的推行才會促使換屆效應逐漸顯現，屆時可望由內需產業及題材式議題領軍，如近期大陸政府持續進行的「城鎮化政策」及「綠色中國」等，帶動A股進行估值修復。

此外，根據高盛預估，2013～2017年QFII+RQFII核准額度可望每年以平均18％速度增長，對於陸股中長線發展將是一大助益。最近在陸股修正過程中，中國外匯局火速放行QFII以及RFII額度，不難理解在調整舊經濟問題的同時，也藉此引導法人資金進行「撈底」之結構調整。