富蘭克林教戰／複合債券基金 賺雙率財

【經濟日報╱記者何佩儒／台北報導】

展望美國經濟持續復甦，富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人伯恩斯（Kent Burns）認為，為了降低利率上揚風險，建議現階段選擇減碼美國公債、加碼高收益債跟新興債的複合型債券基金，掌握高利率及匯率的雙率機會。以下是伯恩斯接受媒體訪問記要：

問：債市已連漲三年，現在介入還有機會嗎？

答：歐美的寬鬆貨幣政策及大規模注資行動，造就全球充沛的資金環境，並推升全球經濟重回復甦軌道，其中，美國今年經濟成長率預估將有2%~2.5%水準，加上聯準會一再宣示，2014年底前將維持當前的貨幣政策基調、通膨壓力尚淺，可望持續凝聚債市的的投資吸引力。

問：美國經濟復甦下，對公債未來走勢的看法？

答：由於美國公債價格已充分反映經濟減緩與歐債風險的預期，而以目前不到2%的偏低收益水準，不足以彌補未來必須承受利率上揚所帶來的負面衝擊。此外，這十年來，大環境的改變，造成美國公債價格的波動度明顯升高，未來尚要留心利率走揚風險，所以富蘭克林提前減碼公債因應。

問：為何高收益債、新興債較具有利率防禦能力？

答：一方面，這幾類債券提供較高的收益水準，在利率走揚時，可以作為緩衝，另一方面，利率上升環境，通常意味經濟環境有所改善，經濟成長所帶來的正向貢獻，將遠勝過殖利率走揚的影響，這幾類債券因受惠於較高的景氣連動性，在利率上升期間多有較突出的表現。現階段透過減碼美國公債、增持收益具相對優勢的高收益債與新興債，來增加投資組合的利率防禦能力，同時，也藉由分散於400多檔的標的配置，降低單一持債的投資風險。

問：今年來資金明顯回流風險性債市，此趨勢有所改變嗎？

答：只要全球經濟持續溫和成長、歐元區在解決經濟面的根本問題上取得進展，以當前的局勢，風險性債市包括高收益債、新興債可望持獲國際資金青睞。

縱然這兩類市場已連兩季反彈，但目前高收益債與新興債的利差仍然高於長期平均水準，其基本面與價格走勢的悖離狀態，反映出市場尚未給予評價面的合理對待，預期仍有續漲潛力。