低利率 評2風險賺固定收益

【聯合晚報╱富蘭克林坦伯頓固定收益團隊副總裁伯恩斯】

在現階段低利率的環境下，我們經常會被問到的問題，是如何找到可以創造收益、且具有最佳的風險調整後之固定收益投資機會。

成熟國公債缺乏吸引力

當提及固定收益的投資風險，通常有兩種型態——信用風險及利率風險。多數投資人傾向聚焦信用風險，或稱之無法取得利息或本金的風險。但是當長期利率走升時，公債價格往往隨之走低(天期愈長的債券，通常價格的反應程度愈大)。衡量目前許多工業國家(如日本、美國、德國及加拿大)的公債利率，均處於歷史低點，投資人無法自這些國家公債中取得具吸引力的利息收益。短期內通膨風險雖仍處於溫和水準，但這些國家的公債融資需求，將有潛在的長期性影響，以目前所提供極低的收益水準，就我們來看，該投資不具吸引力。

美國高收益債較具潛力

相較於成熟國家公債，我們認為美國高收益公司債市具有較佳的投資機會。美國受益於較大的政策彈性，且企業擁有較佳創新能力、依賴銀行程度較低，並握有龐大流動性部位，足可因應經濟成長步調較為減緩的環境。過去幾年大多數企業已完成債務償還或展延的目標，短期內無太大的融資壓力，有助於減低債信風險，加上低利率、低通膨與溫和的經濟成長預期，將有利於高收益公司債市表現。

浮動利率貸款則可提供利率長期潛在上揚時的價格保護功能。由於浮動利率貸款會隨時間調整利率水準(釘住短期利率)，因此，當利率上揚時，這些貸款價格不會受到負面影響，反而因短期利率的調整，而提高額外的利息收益。與高收益公司債相似的是，浮動利率貸款與景氣連動性較高，由於違約率維持低檔，且企業盈餘正向成長，基本面相當穩健。

新興亞洲獨具優勢

此外，新興國家債市因具備低債務負擔、較高成長動能、較高殖利率及債信升等題材，吸納國際資金的流入。我們認為許多新興國家的基本面與當地貨幣仍相當正面，尤其相對於美國、歐元區及日本，部分亞洲國家擁有較強勁的經濟成長動能，這營造了新興債市獨特的投資優勢。

整體來說，市場消息面造成了金融市場的單日波動加大，也使得部分公債市場的收益機會受限，透過專注於長期基本面研究，並評估信用與利率雙重風險，我們看好利差型債市仍存在具吸引力的投資機會，並藉此組成多元化的精選收益投資組合。