部落格／利空未除 小心市場吹泡泡

【聯合報╱德盛安聯PIMCO債券產品首席陳柏基】

近兩周來，林書豪在NBA驚人的表現，讓全世界瞪大了眼睛！如同股市在開春以後拉出近800點的行情，徹底扭轉年前成交量低迷的悲觀氣氛。「千金難買早知道」，不只在球場上演，更是投資人的心聲。只是，在股匯市都漲了一波之後，投資又該怎麼做？

今年以來，全球股市接連進入反彈階段，台股更在春節後連續多日走揚，一時間，去年底那些戒慎恐懼的理由又都不成立了，似乎挖掘出「落後補漲的市場」才是投資人的首要目標。

回顧今年市場的一些變化，全球股市短期多有一至二成的漲幅，部分國家股市甚至出現技術指標過熱的現象。近日頗受冷落的日本股市，在2月15日創下2.3%的單日漲幅，上次看到這樣的數字是去年11月底了，全球股市像是排隊領獎般，全數漲了一波；甚至在近期，也可觀察到資金再度竄回大型股。這些指標現象，都讓人擔憂是否已出現漲多後即將修正的訊號。

其實，這段時間以來，歐債的長期問題沒有太多根本性的進展，有的只是投資信心與市場流動性的變化。換言之，整個投資市場像是在吹泡泡，身為投資者，我們不得不跟著全球主要央行的QE吹泡泡，千萬要小心地吹。

量化寬鬆 錢進新興股債市

根據EPFR的統計，新興股債市在2月2日至2月8日的一周間分別流入51.57億美元與21億美元，均創下新興市場資產史上最大單周流入紀錄。資金一股腦兒轉入風險性資產，原因即在於歐美持續推動的量化寬鬆（QE）政策。

美國聯準會（Fed）是否推出QE3，自然是市場關心的焦點，但是更值得留意的是，歐洲央行（ECB）2月底可能會提高長天期再融通（LTRO）金額，市場預期將高達3,000至4,000億歐元，甚至可能更多。此舉將可明顯改善市場流動性問題及短期內再融資的壓力，這也是鼓舞近期風險性資產持續走強的主因。

Fed與ECB的動作是為了解決流動性危機，市場更期待透過風險承受度提高來改變基本面。然而，相關措施只是解除短期問題，與這些高負債國重新獲得競爭力與債務償付能力無關。即使我們看見中期有「泡泡」可期，高負債國長期結構性問題的卻還沒看見根本的扭轉。

持盈保泰 首選多元債券

回歸到投資的建議，以多元債券作為核心資產，搭配分批買進或定期定額股票基金以求分散風險，仍是在當前環境下最佳的投資策略。我們已有夠多的經驗告訴我們，想要準確抓住高點與低點，幾乎是不可能的任務。如果大家都有「早知道」的能力，勇士隊也不會釋出哈佛小子林書豪了。

至於這顆泡泡何時會破裂？目前看來仍是難以預測，投資人最好是齊備保守與積極的資產，降低極端事件發生對資產的衝擊，才能夠在市場變動的關鍵時刻下持盈保泰。

當然，也不需要對後市完全悲觀，更不要對投資預設立場。仍要密切觀察歐美政策與經濟情勢演變，只要能夠看見這些高負債國家順利提高競爭力，並改善債務償付能力，收拾好爛攤子，長期結構性問題仍有機會扭轉。